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券
研2024年04月01日
究
报日美央行购债:现实背景、政策信号和投资机会
告—专题报告
投资要点
分析师:杨芹芹S1050523040001▌核心要点
yangqq@
国内央行购债更多是货币政策工具,由于中央还在加杠杆,
最近一年大盘走势且货币宽松还有空间,中国式QE仍需等待。美联储MMT和日
(%)沪深300央行QQE操作方式虽有不同,但都加大购债规模,通过债务
5货币化,开启非常规宽松。对资产影响为短债走牛,长债先
0牛后熊;美股走牛,日股分化;铜油上行,黄金涨跌不一;
-5汇率先贬后升。
-10
-15▌现实背景:经济冲击、杠杆见顶、政策利率近零
-20
-25美联储于2008年末次贷危机后首次QE、2020年疫情后
MMT;日央行2001年为应对互联网泡沫首次QE,2012年安倍
资料来源:Wind,华鑫证券研究上台后大规模购债。国内中央政府还在加杠杆,降准降息还
有空间,中国式QE仍需等待。
相关研究
1、《北证软服指数表现强于大盘,▌政策信号:债务货币化,开启大宽松序幕
重视板块内高增低估标的》2024-美联储MMT主要是通过赤字扩张提升购债规模,短期利率降
03-30幅大于长期利率;日央行QQE则是通过YCC调整购债规模,
2、《美联储软着陆降息周期的大类长期利率降幅大于短期利率。美日央行大规模购债后,均开
资产策略》2024-03-26启货币大宽松序幕,利率中枢下行。
3、《救市的逻辑与反弹的机会》
2024-02-18▌投资机会:短债走牛,股市分化,铜油上行,汇
率先贬后升
债:短债持续走牛,长债先牛后熊;
股:美股快速转牛,日股走势分化,各自利好行业和经济结
构息息相关;
商:铜油快速上行,黄金走势分化;
汇:美元和日元在QE周期均先贬后升。
▌微观交易:两融交易占比快速回落,北向小幅净
流入
策融资余额小幅流出,融资交易占比大幅下行。北向资金小幅
净流入,海外看涨情绪回落。内外资共同流入医药生物、非
略
银金融等,共同流出银行、汽车,分歧主要集中在电力设
研备、基础化工、计算机、机械设备等。
究▌投资日历:海外跟踪联储官员发言、非农和
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