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如何通过财务指标选出A股优秀的公司（ROE合集）

如果我们要通过财务指标选出A股最优秀的公司，必须需要先判断优秀公司的财报具有什么特征，于是有了第一篇文章——优秀企业的财报特征。当我们知道了优秀企业的财报特征是连续的高ROE后，我们就可以根据ROE指标进行选股了，再结合现金流+商誉占比低+上市时间等特点选出了84家优秀企业，于是有了第二篇文章——过去四年A股最优秀的84家上市公司。再次深入研究这些企业之后，初善君想通过区分高净利率、高周转率和高杠杆来确定哪种模式带来的高ROE更稳定，从而提高判断的准确性，这里扩大了研究样本（没考虑现金流因素），于是有了第三篇文章——深入研究149家高ROE企业之后，发现背后的本质居然是…。最后第四篇文章，把ROE与现金流和成长性结合起来，如果想获取高额收益，成长性不可缺少。当然，隐形冠军的想法来自于第三篇中的高净利率，初善君认为大市场+小公司（冠军）可能是十倍股的温床。

现在重新整理，欢迎各位享用。文末有彩蛋。

一、优秀企业的财报特征

初善君看了几十家、几百家的财报，有好企业也有差企业，初善君一直在思索优秀企业的财报特征有哪些？我们如果能找出这些特征，是不是可以反过来根据特征去寻找优秀企业呢。初善君相信：优秀的企业虽然万里挑一，但是财报特征肯定有共同点。

1、传说中的特征

网上有一份流传很广的好公司特征，初善君看的目瞪口呆，可谓荼毒数年，各位感受一下。

关于资产负债表。一是资产负债率不应大于30%，一个好的企业，不会通过大量的借债、也不用通过大量借钱去产生利润。中国平安、招商银行首先表示不服，美的集团和格力电器64%的资产负债率也积极响应，房地产企业表示预收款的好处了解一下，这种评判标准贻笑大方了。

二是其负债基本上是流动负债，没有或者很少有长期负债，理由同上。一些靠着举债发展成为全球龙头的制造业表示不借钱怎么发展，比如万华化学2014年长期借款及应付债券151亿元，占总资产比例高达36%；中国巨石2013年末长期负债高达61亿元，占总资产的比例为32%。

三是资产总额和以前相比表现出稳步增长，说明企业的经营规模不断稳步扩大。凡是上市、增发、收购、配股的公司都表示不服。

关于利润表。一是产品的毛利率应大于40%，说明产品未处在恶性竞争环境中，如不是“蓝海”至少也不是“红海”，此类企业能够赚取和保持较好的利润。世界五百强老大沃尔玛表示，你他么逗我呢，长年25%的毛利率了解一下。沃尔玛小弟弟京东表示，15%的毛利率也能市值4000亿。其实这么多年，格力电器和美的集团的毛利率都没有超过40%过。

二是三项期间费用（销售费用、管理费用、财务费用）应占营业利润30%以下，同时财务费用最好为负值。A股医药之王恒瑞医药连续十年三项费用率都维持在55%和60%之间，除了高额的研发费用，销售费用更高，可是不妨碍恒瑞医药是优秀企业的事实。

三是主营业务收入与以前年度相比应稳步增加，说明企业处于良性发展中。这句话肯定是正确的废话，但是一些优秀的周期性行业却不得不面对收入下滑的短暂现状。

再看现金流量表。一是经营活动的现金净流量应为正数，并与利润表中的利润数额较为一致，至少没有明显的背离。这句话看着也没问题。其他的例子就不举了，我们看一家企业2006年至2012年合计实现净利润45.99亿元，经营活动现金流净额只有29.12亿元，净现比不足0.64，这家企业的净利润在快速增长，如果因为净现比不够好就排除的话，你又错过了恒瑞医药。即使是格力电器，经营活动现金流量净额也有为负的时候。

二是投资活动的现金净流量最好为负数，说明企业正在扩张发展中。中国国旅2016年和2017年投资活动现金净流量分别为46.34亿元和14.54亿元，然后今年股价涨上了天。

三是融资活动的现金净流量的数值的绝对值的数额应较小。这个就更离谱了，都不用举例。

2、围绕三张表的各种指标

为什么会出现这种情况呢，很多人都接受的观点哪里出了问题，其实本质是每个行业、每个企业都是独特的，很难使用一套财报特征来形容企业。即使是同一个行业的两家企业，也会因为经销模式不同、产品范围不同而产生不同的财务指标。

评价企业财务指标有四类，一是利润表中体现的企业盈利能力指标，比如毛利率、净利率等。理论上毛利率、净利率越高越好，但是高毛利率本身就属于稀缺品种，一定是产品有独特竞争力或者品牌足够强大，比如贵州茅台或者恒瑞医药。大多数企业的宿命净利率都不会太高，或者很多企业的净利率会随着竞争对手的增多而逐渐下滑。

二是资产负债表中体现的企业偿债能力指标，比如资产负债率、流动比率、速动比率等。初善君之前觉得企业上市了，偿债能力一般都不会有问题，因为可以增发募资嘛，直到今年去杠杆潮才知道企业偿债能力有多重要，那些因为去杠杆导致偿债能力出现问题而股价暴跌的公司没有一百也有五十。对于