全球金融市场的固定收益分析.pdf

下载 第 一 部 分 短 期 货 币 市 场 工 具 下载 第1章 背景和术语 1.1 报价、买卖价差和交易成本 1.2 交易日、交割日和到期日；计息规则 1.3 多头与空头、卖空证券 1.4 无套利定价和一价定律 1.5 欧洲市场定期存款和L I B O R 参照利率 1.6 短期贴现证券 1.7 拍卖 这一章介绍一些基本概念。如果你具有金融专业的 背景，只需很快地浏览一下，但不要全部跳过去，因 为这里涉及的一些特殊的内容，很难在其他参考书中 找到。 本章的前4 节主要介绍一些基本概念和固定收益市 场的一些专门术语。接下来的两节简要介绍两种流行 第 一 部 分 短 期 货 币 市 场 工 具 下载 的短期货币市场工具：银行存款和短期有价证券。第 7 节介绍一种在定价和发行机构中广泛应用的方法 — 拍卖(大部分的政府国库券，包括短期国库券、中期国 库券和长期国库券都是通过这种方式发售的 ) 。在我们 进入本章主题之前有必要解释一些术语的含义： • 有价证券通常特指金融工具，如衍生工具，它实 际上并不是真正意义上的证券。 • 息票( c o u p o n )是与中长期国库券相关的一个概念， 在把记账式国库券确立为标准以前，这些国库券 在印制的时候附有一定数量的息票，每一张息票 用于一次利息的支付。现在息票也指固定收益金 融工具(不一定是债券 ) 的定期支付的利息，如利 率、货币掉期，参见第 1 0章。 • 息票还用来作为附息中长期国债的速记的表示方 法，如美国财政息票 (U.S. Treasure coupons) 就是 指长期和中期国债，其利息半年支付一次。 1.1 报价、买卖价差和交易成本 对于现代金融学的许多重要的发展都是基于对无摩 擦世界的分析 (零交易成本、连续市场、相同的借贷利 率) 。这种不使用烦琐的数学工具来阐述核心理论的做 法是合理的，但这些数学工具对于分析非无摩擦金融 领域则是必要的，因为在现实生活中，交易成本起着 重要作用。大多数固定收益工具和外汇工具都是场外 交易，都存在双向报价，都通过计算机网络传媒进行 4 下载 第 1 章 背景和术语 报价。它们通常通过电话进行交易，而且不管他们使 用的是哪一种特定的工具 (如Fed Wire Tr a x或者S w i f t ) ， 它们都可以通过不同的方式确定成交。事实上，场外 交易者都会保留电话指令的录音记录。 最值得注意的场外市场是金融期货和期权交易市 场，它们中的一些市场是属于公开报价 ( o p e n - o u t c r y ) 市场，如芝加哥交易所 (Chicago Board of Tr a d e ) 和芝 加哥商品交易所 (Chicago Mercantile Exchange) 。关于 期货和期权交易的报价机制，会在后文中的适当地方 讨论。 在本部分中所阐述的市场规则足以使我们对于场外 市场的报价机制有一个基本的了解，我们会在本书适 当的章节中对报价机制进行深入了解。我们的运作环 境是相当复杂的，并且是高度计算机化的，虽然这样， 许多老式的不合理的报价惯例仍然存在并在日常交易 中使用。它们或许是过时的，但它们仍然存在于一定 的场所中，仍需要清楚地了解。一个有趣的例子是： 外汇市场上英镑的报价总是采用 1英镑兑多少外币的形 式，这反映出当时的英镑汇率不符合小数计位系统， 如果报价 1单位外币兑多少英镑是不合适的 ( 爱尔兰也 是同样的报价方式，不过因为爱尔兰加入欧元组织， 这种报价形式很快就要消失了 ) 。