第9章 收益与风险.ppt

企业资料网企业管理资料库、法规库、音乐库 第9章 收益与风险 9.1收益与风险概述 9.2 资本资产定价模型 9.3 套利定价理论 9.1收益与风险概述 1.收益值 2.收益率 3.持有期间收益率 4.收益统计 5.股票的平均收益和无风险收益 6.风险与风险统计 9.2 资本资产定价模型 1.单个证券的收益和风险 2.投资组合的收益和风险 3.市场均衡 4.资本资产定价模型 9.3 套利定价理论 1 多因素模型 9.3.2 套利定价模型 2.投资组合的收益和风险 多种资产组合的有效集 表9-5 投资组合方差的矩阵计算表 多种资产组合的方差和标准差 矩阵对角线上的各项包括了每种证券收益的方差，而其他各项包括了各对证券收益之间的协方差。在一个投资组合中，两种证券之间的协方差对组合收益的方差的影响大于每种证券的方差对组合收益的方差的影响。 2.投资组合的收益和风险 多元化 三个假设： 组合中所有的证券具有相同的方差，定义为。即，对于每种证券来说，都有 所有协方差相同，定义为 。即，对于组合中的每对证券来说，都有 所有证券在组合中的比例相同。因为组合中有N种证券或资产，所以每种资产在组合中的比例均为1/N。 2.投资组合的收益和风险 多元化 股票 1 2 3 … N 1 ? 2 ? 3 ? … ? ? ? ? ? N 特殊的组合收益的方差的矩阵计算表 2.投资组合的收益和风险 多元化 投资特殊组合收益的方差，其计算公式是： 组合收益的方差是： 组合收益的方差成为组合中各对证券的平均协方差 2.投资组合的收益和风险 多元化 2.投资组合的收益和风险 多元化 方差的平均数 会大于协方差 的平均数。因此一种证券收益的方差可以分解为： 某证券的总风险 = 组合的风险 +非系统性或可化解风险 - 总风险是持有一种证券的投资者所承受的风险；组合风险，又称系统性风险(Systematic Risk)、市场风险(Market Risk)或不可化解的风险，是投资者在持有一个完整充分的投资组合之后仍需承受的风险； 2.投资组合的收益和风险 多元化 可化解风险(Diversifiable Risk)，又称非系统性风险(Unsystematic Risk)或特有风险(Unique Risk)，是通过投资组合可以化解的风险，依定义，其等于总风险与组合风险之差。 无风险的借和贷 2.投资组合的收益和风险 总投资的期望或平均收益是两种资产收益的加权平均数 组合方差的计算公式 无风险的借和贷 2.投资组合的收益和风险 因为无风险资产不存在风险，所以有： 2.投资组合的收益和风险 无风险的借和贷 由风险资产和无风险资产构成的组合的收益和风险的关系 返回 3.市场均衡 市场均衡组合的定义 共同期望假设(Homogeneous Expectations ）：在世界上所有的投资者对期望收益、方差和协方差的估计完全相同。全世界的投资者可以获得相似的信息源。 如果所有的投资者都选择相同的风险资产组合，那么这个组合就是由所有现存证券按照市场价值加权计算所得到的组合，称为“市场组合”(Market Portfolio)。 3.市场均衡 持有市场组合的风险 在一个大型投资组合中，一个证券最佳的风险度量是这个证券的贝他系数(β)。 返回 4.资本资产定价模型 市场的期望收益 市场的期望收益可以表述为如下模型： 单个证券的期望收益 资本资产定价模型(Capital-asset-pricing Model，CAPM)， 4.资本资产定价模型 单个证券的期望收益 单个证券的期望收益与其贝他系数之间的关系 1.收益值 股票的投资收益，就像在债券或其他的投资一样，来自两个方面：在一年中收到的现金，称之为“股利”。这些现金就是投资收益中的“收入部分”。此外，另一部分投资收益是“资本利得”。如果资本利得为负值，称之为“资本损失”或“负资本利得”。 投资总收益是股利收入和资本利得或资本损失的总和，即 总收益= 股利收入+ 资本利得（或资本损失） 2.收益率 资本利得收益率(Capital Gain)是以股票价格的变动幅度除以初始价格。设：Pt+1表示年末的股票价格，则资本利得收益率是： 资本利得收益率=（Pt+1－Pt）/Pt 将股利收益率和资本利得收益率相加，就可以得出一年中投资于该公司股票的总收益率，用Rt+1来表示，则有： 3.持有期间收益率 持有期间收益率（Holding－period Return）是指如果投资1美元于股票市场，且将每年所得到的前一年的股利再投资于股票市场最终所得到的总收益