【公司理财培训】投资决策.ppt

第5章 投资决策 5.1投资项目的现金流量 5.2 投资项目的评价方法 5.3投资项目评价方法的应用 5.4公司战略与净现值 5.1投资项目的现金流量 1增量现金流量 2鲍德温公司投资项目分析 3 利润与现金流量 4通货膨胀与现金流量 5.2 投资项目的评价方法 1净现值法 2回收期法 3折现回收期法 4平均会计收益率法 5内部收益率法（Internal Rate of Return ,IRR） 6投资评价方法的比较 5.3投资项目评价方法的应用 1固定资产更新决策分析 2固定资产的经济寿命分析 3投资开发时机决策 5.4公司战略与净现值 1.公司战略和正净现值 2.决策树 3.敏感性分析、场景分析和盈亏平衡分析 * * 1.增量现金流量 现金流量的概念 现金流入量（Cash Inflow）是指由于投资项目的实施而引起的现金收 入的增加或现金支出的减少。 现金流出量（Cash Outflow）是指由于投资项目实施引起的现金支出的增加或现金收入的减少。 净现金流量(Net Cash Flow)是指一定期间现金流入量与现金流出量之差。 增量现金流量(Incremental Cash Flow)。投资项目任何一年生产的现金流量的大小，应该是该投资项目实施与不实施相比，收入和支出的改变量这就是所谓的增量现金流量。 估计投资项目各年净现金流量的原则 现金流入而非会计收入 沉没成本 机会成本 关联效应 净营运资本(Net Working Capital) 净现金流量的确定方法 初始投资现金流量的构成： 固定资产的购建费用 ； 相应流动资金的投入； 更新固定资产净残值收入 。 营运现金流量的构成 在确定营运现金流量时，首先计算税前现金流量CFBT(Cash Flow Before Tax),它是现金收入与付现成本即需要支付现金的成本之差，然后利用下面公式计算税后现金流量CFAT(Cash Flow After Tax) CFAT=CFBT×(1-T)+D×T 式中：D——折旧； T——所得税税率。 或者： CTAT=(CFBT-D)×(1-T)+D=净利+折旧 终结现金流量的构成 终结现金流量主要包括清理净收入。此外，由于这一时期，企业不再需要相应流动资金，因此将其收回，这部分收回的流动资金应列入现金流量。 3 .利润与现金流量 在投资决策中，研究的重点是现金流量，而把利润的研究放在次要的地位，其原因是： 1.个投资有效年限内，利润总计与现金流量总计是相等的。所以现金流量可以取代利润作为评价净收益的指标。 2.利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响,而现金流量 的分布不受这些人为方法的影响，可以保证评价的客观性. 3.在投资分析中,现金变动状况比盈亏状况更重要。 4.通货膨胀与现金流量 1.利率与通货膨胀 名义利率和通货膨胀两者的关系。用公式可表示如下： ? 上面的公式可得到精确的实际利率,以下公式是一种近似： 实际利率=名义利率-通货膨胀率 2.通货膨胀与现金流量 投资决策不仅需要现金流量数量，也需要利率数据，和利率一样，现金流量既可以是名义利率的形式，也可以是实际利率的形式。 返回 1净现值法 净现值（Net Present Value , NPV）是指将投资项目寿命期内各年净现金流量，按一定的贴现率折算到项目第一年初的现值之和，其计算公式为： 式中：NPV——净现值； NCFt ——第t年净现金流量； C ——初始投资； n ——投资项目寿命期； R——贴现率（通常为资本成本或投资者要求的报酬率）。 1净现值法 利用净现值进行投资决策的规则：(1)对于独立方案，当投资方案的净现值为正时才能接受，当净现值为负时应拒绝；(2)对于多个净现值为正的互斥方案，应选择净现值最大者。 2回收期法 回收期法(Payback Period Rule)是指用收回原始投资时间的长短来选择方案优劣的方法。 回收期的决策过程很简单。选择一个具体的回收期，比如两年，所有回收期等于或小于两年的项目都可行，而那些回收期在两年以上的项目便不可行。 3.折现回收期法 折现回收期法（Discounted Payback Rule）是先对现金流量进行折现，然后求出达到初始投资所需要的折现现金流量的时限长短。 初始投资的折现回收期就是这些折现后现金流量的回收期。 4平均会计收益率法 平均会计收益率（Average Accounting Return，AAR）为扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。 5内部收益率法（Internal Rate of Return ,I