金融市场机制理论2012.ppt

第七章 金融市场机制理论 第七章 金融市场机制理论 教学目标：投资决策 教学内容： 重点：市场效率假说，股票债券价值计算公式，市盈率，证券收益与风险度量，资本资产定价模型、期权内在价值，期权定价的二叉树模型 难点：证券收益与风险度量，资本资产定价模型、期权内在价值，期权定价的二叉树模型。 教学手段： 第七章 目录 第一节证券价格与证券价值评估 第二节收益、风险与投资 第三节资产定价模型 第四节期权定价模型 第五节资本市场的效率 第七章 金融市场机制理论 第一节 证券价格与证券价值评估 第七章第一节 证券价格与证券价格指数有价证券的面值与价格 1. 金融工具，除去钞票和一般银行存款外，其他金融工具，如票据、大额存单、债券和股票等通称有价证券。 2.面值、市值： 有价证券绝大部分都有票面价值，简称面值；但在交易中，均有不同于面值的市场价格——市值。 第七章第一节 证券价格与证券价格指数 市值→证券价格指数 ↓ 内在价值 第七章第一节 证券价格与证券价值评估 证券价格指数（道-琼斯指数、道氏理论） 1 .证券价格指数是描述证券价格总水平变化的指标。主要有股票价格指数和债券价格指数。 2. 世界知名股价指数；中国主要的股价指数。 3.使用这些指数时，需要了解各该指数的编制原则和具体计算方法。 第七章第一节 证券价值评估证券价值评估及其思路 1. 证券的价值评估，也就是论证证券的内在价值。 2. 被普遍使用的估价方法： 对该项投资形成的未来收益进行折现值的计算，即现金流贴现法。关键是选择可以准确反映投资风险的贴现率(Williams,1938) 市盈率（Graham,1934）。 第七章第一节 证券价值评估债券价值评估（1—n） 第七章第一节 证券价值评估股票价值评估 一般公式： 第七章第一节 证券价值评估市盈率 另一种股票价值评估方法： 股票价值=市盈率*预期每股盈利 人们投资证券时一定会选择内在价值最大的证券吗？否，不仅如此，人们会同时选择几种证券进行投资。 第七章 金融市场机制理论 第二节 收益、风险与投资 (Markowitz,1959) 第七章第二节收益、风险与投资 （一）单个资产收益与风险的度量 第七章第二节收益、风险与投资 （二）资产组合收益 1. N种资产组合的收益率： 第七章第二节收益、风险与投资资产组合风险 2. 资产组合风险公式： 资产组合风险公式 第七章第四节收益、风险与投资资产的种类与风险——投资分散化与风险 1. 投资分散化可以降低风险。 2. 通过增加持有资产的种类数就可以相互抵消的风险称之为非系统风险，即并非由于“系统”原因导致的风险；投资分散化可以降低的就是这类风险。 3. 对于系统风险，投资分散化无能为力。 第七章第二节收益、风险与投资资产的种类与风险——投资分散化与风险 4. 系统风险与非系统风险： 第七章第二节收益、风险与投资 （三）有效资产组合 1. 风险与收益是匹配的：期望高收益率必然要冒高风险；追求低的风险则只能期望低的收益率。 2. 有效资产组合定义为：风险相同但预期收益率最高的资产组合或预期收益率相同但风险最小的资产组合。 第七章第二节收益、风险与投资 资产组合集 3. 资产组合的曲线 与效益边界： 第七章第二节收益、风险与投资最佳资产组合集 1.效益边界的原理展示，追求同样风险下最高投资收益的理性投资人所应选择的资产组合区间——AC线段，而不是哪一个确定的点。 2. 具体选择哪一个点，取决于投资人的偏好：对于不同的投资人来说，是否“最好”，取决于他对风险的承受能力。 第七章第二节收益、风险与投资最佳资产组合点 第七章 金融市场机制理论 第三节 资产定价模型 第七章第三节 资产定价模型资本市场理论(Sharpe,1963) 1.引入无风险资产进入资产组合，则新构成的组合包含一种无风险资产和一组风险资产组合构成的特定组合。 一种无风险资产——国债； 一组风险资产——股票——组合：这是由于股票市场所有资产的组合，在一定意义上可以代表社会所有风险资产的集合。这样的风险资产组合称之为市场组合。 第七章第三节 资产定价模型资本市场理论 第七章第三节 资产定价模型资本市场理论 3.资本市场线 (CML)： 第七章第三节 资产定价模型资本市场理论 4.资本市场线的代数式： 第七章第三节 资产定价模型资本资产定价模型 1.由资本市场线公式可以得出资产组合的期望收益率； 是否可以的此基础上，求得单个资产的期望收益率？ 2. 为此，需要确定持有该资产后，对整