2014年中国环保行业投资分析报告.doc

2014年环保行业投资分析报告 2013年11月目 录 一、行业回顾与总结 3 1、12年12月至今行业市场表现大幅领先大市 3 2、行业整体趋势向好，细分领域表现各异 4 3、估值水平已大幅提升，继续上涨之动力依赖高成长 5 二、 行业的市场空间及政策导向 6 1、行业的成长空间确定性强 6 2、行业政策环境持续向好 8 三、细分领域投资机会 11 1、大气治理领域景气度高 11 2、城镇污水处理有望迎来发展机遇 15 3、固废处理领域将强者恒强 18 四、投资策略及重点公司简况 20 1、环保行业投资策略 20 2、重点公司 21 （1）中电远达（600292） 21 （2）桑德环境（000826） 21 （3）东江环保（002672） 22 （4）天壕节能（300332） 23 一、行业回顾与总结 1、12年12月至今行业市场表现大幅领先大市 12年前三季度由于受宏观经济下行的影响，市场对环保企业的业绩担忧情绪升温，环保指数大幅下挫，调整了30%左右，整体估值水平由之前的40倍调整到30倍左右，有些个股甚至调整到了20-25倍的区间。进入12年四季度，随着宏观经济逐步进入弱复苏通道，环保企业的业绩也出现一定的好转，市场对环保板块的业绩担忧情绪逐步减弱，加之“十二五”期间环保累计投入将超过4万亿元的政策利好出台，整个板块出现了一波上涨行情。随着十八大提出建设美丽中国的战略要求，以及全国各地不定期爆发的雾霾事件、水污染事件，使得整个板块的做多热情被市场点燃，不断推动环保板块的上涨行情，虽然在6月底和10月中旬板块跟随大盘和创业板均出现两次短期调整，但市场做多的热情并没有被浇灭。从12年12月4日大盘启动的这波跨年行情以来，环保行业整体走势相当惊人。截止13年11月15日申万的环保工程及服务II和水务II指数分别上涨了67.98%和83.49%。同期的上证指数和沪深300只上涨了8.14%和10.29%。环保行业的市场表现大幅领先于大市。 2、行业整体趋势向好，细分领域表现各异 环保行业今年以来整体涨幅巨大，推升了行业整体的估值水平。这其中有创业板、中小板不断上涨带来的动力；也有很大程度是市场基于不断频发的雾霾天气、媒体不断曝光的各类污染事件以及相关环保政策会逐渐加码的预期。高估值需要高成长去消化。在我们观测的35家环保板块上市公司中，2013年三季度营业收入同比增长的有28家，占比达到80%，平均增速达到33.58%。2013年三季度净利润同比增长的只有18家，占比为51.4%，平均增速高达67.39%。整体看来环保行业趋势向好，但出现了10家增收不增利的企业又恰好说明了在细分领域上个股存在着较大差异。在我们观测的35家环保上市公司中，今年以来（截至11月15日）涨跌幅最大的是三维丝上涨了234.86%，表现最差的是凯迪电力，下跌了18.86%。从下图中我们可以看到，今年以来板块表现最好的前十只个股涨幅均超过了100%。值得我们注意的是由于全国各地雾霾天气的不定期爆发，使得细分领域的大气治理板块市场表现格外抢眼，占据了涨幅榜的大半江山。污水处理和环境监测板块紧随其后，而固废处理板块表现相对偏弱。 3、估值水平已大幅提升，继续上涨之动力依赖高成长 本轮的大幅上涨主要依托了长期、中期、短期三大因素的刺激。环保政策的不断加码长期利好、企业经营业绩的增长中期看多，恶劣天气及突发的污染事件短期刺激。加上经历了近两年的不断调整，环保板块的估值在2012年底已经处于历史低位。在多重利好因素的共同作用下，板块终于迎来了近一年的不断上涨，环保板块整体估值水平也得到了明显提升。截止11月15日环保工程及服务Ⅱ（申万）的PE水平已经达到了61倍，属于历史上较高的水平。相对于沪深300的不足9倍的市盈率水平，可以说行业估值压力已经凸显。高估值需要高成长来消化，观察今年以来的涨幅前十的个股，除了中电远达由于剥离非核心资产而出现的营收下降以外，其余个股的经营业绩均是增收又增利。营业收入同比平均增长40%以上，净利润同比平均增长超过80%。我们可以判断：在美丽中国战略的大背景下，长期利好的环保政策将不断细化，而突发污染事件的短期刺激因素将逐渐弱化，决定市场未来走势的关键将取决于企业的成长性。 二、 行业的市场空间及政策导向 1、行业的成长空间确定性强 作为七大新兴产业的环保板块一直以来都享受着市场给予的高估值，如此看好环保行业从纵向上看是由于我国改革开放30多年的高速经济增长给环境带来的很多负面影响；从横向上看，我国的环保投入比例相对于世界其他国家来说还相对较低。美国、日本及欧洲发达国家在经历了经济高速增长之后，环保投资占GDP的比重大约在维持在1.5%左右。 一般说来，经济的高速增长会带来环境破坏的巨大压力，经济增长越快，环境保护的投入就应该越大。