离岸人民币分量值“几钱”？——以“811汇改”为例探究离岸人民币与在岸人民币的联动效应.docx

国际金融学课程 论文　论文题目：离岸人民币分量值“几钱”？—— 以“811汇改”为例探究离岸人民币与在岸人民币的联动效应　院 系： 经济学院　专 业： 经济学　姓 名： 田艺 　学　　号： 14300680223　指导教师： 杨长江 2０16年 06 月题目：离岸人民币分量值“几钱”？——以“811汇改”为例探究离岸人民币与在岸人民币的联动效应关键词：联动效应、“811汇改”、汇率机制、套利空间、异常波动摘要：本文旨在通过对于“811汇改”之后的汇率异常波动现象以及汇率价格差等现象的分析，根据汇率机制以及现实状况探究在岸与离岸人民币的联动效应，把握离岸人民币汇率对于在岸市场的影响，探讨离岸人民币在经济运行之中的效力与影响，以及对经济政策的意义。正文：自从2009年起，中国政府与香港金融管理局紧锣密鼓地相继出台了一系列经济政策措施，积极推进香港离岸人民币市场 (The offshore CNY market in Hong Kong, 简称CNH) 的建设。2010年8月16日，中国人民银行正式发布公告，允许合格境外金融机构以人民币形式投资国内银行间债券市场，标志着香港离岸人民币市场的正式诞生。香港离岸人民币市场的形成，一方面推进着人民币的国际化进程，另一方面对于中国大陆的金融市场以及香港本地的金融发展都带来了不可小视的影响，有的学者甚至将离岸人民币市场的建立提高到了具有深远的战略意义高度。直至2016年，香港离岸人民币市场在政府的正式构架内发展了6年，期间中国大陆在岸人民币在升值与贬值的压力交替之下也同样经历了许多历史性的转折。2015年的8月11日央行再一次实行人民币汇率改革（简称“811汇改”），更是给人民币影响下的中国货币市场带来了“爆炸式”的变化，在岸人民币汇率的波动甚至出现了之前未曾出现的“异常现象”。在“811汇改”后的短短三个月内，在岸人民币即期汇率贬值幅度高达3.05%，中间价贬值更是达到了4.66%。相对应地，离岸人民币的即期贬幅为3.88%。贬值压力空前释放。由此，在人民币汇率的异常波动（主要表现形式为短期内大幅度的贬值）现实情况下，学术界有关于人民币的升值与贬值之争更加激烈。在岸与离岸人民币汇率之间“千丝万缕”的联系也集中体现了出来。那么以这一现实状况为出发点，我们是否可以进一步理清离岸人民币与在岸人民币汇率之间的联动关系呢？以“811汇改”为支点，我们是否可以预估离岸人民币的未来发展潜力？在接下来的篇幅中，笔者旨在以“811汇改”后人民币汇率异常波动为例来探究离岸人民币与在岸人民币之间的联动关系，通过对于离岸人民币以及香港离岸人民币市场的概述、离岸人民币汇率的运行机制以及近几年尤其是811汇改之后的在岸与离岸人民币的波动情况的分析等，试图在其中找寻两者在面对“异常波动”时的一种联动关系。一．透过香港离岸人民币市场初探联动性离岸货币，指在本国境外进行货币交易的本国货币。离岸人民币的含义与离岸货币有细微差别，指的是在非中国大陆（现阶段可特指香港地区）进行业务交易的人民币。发展至今，人民币的合法离岸市场是香港地区的香港离岸人民币市场。众所周知，货币的离岸市场自从20世纪50年代的欧洲美元市场开始产生，而后通过市场运作不断发展。至今欧洲货币市场的交易规模巨大，交易品种、币种繁多，金融创新极其活跃。可以说，离岸货币市场的发展虽然有一定争议，但是仍然对经济的发展和金融的创新带来了强大的动力。对于我国离岸人民币市场的建立，可以从货币需求和香港自身两个方面来评估。需求方面，我国自从2001年入世以来，边贸交易量急速上升，大量而又频繁的贸易结算增加人民币了在周边国家的流量和存量。2009年至2010年6月末人民币结算共计发生额度464.7万元，涉及蒙古、巴基斯坦、吉尔吉斯斯坦、哈萨克斯坦、塔吉克斯坦等多个边界接壤国家。2008年的亚洲金融危机更是带来了周边市场对人民币的自发需求。另外，相较于其他地区，香港因其独特的地理优势和发达完善的金融系统、健全的法律体制，顺理成章的成为了我国离岸人民币市场的第一片“试验田”。目前人民币的离岸金融业务主要集中在香港地区，香港人民币离岸市场实际上已经成为离岸人民币的交易中心和定价中心。相对于其他货币的离岸市场，香港人民币离岸市场有着其自身的特点。第一，它是是在中国政府政策主导下逐步形成的政策推动型离岸金融市场；第二，由于中国大陆与香港地区同属于一个主权国家，香港人民币离岸市场属于本币离岸金融市场。所以，政策推动形成和本币离岸金融是香港人民币离岸市场的最主要特征。这两个特征使在岸市场和离岸市场之间的关联性更加紧密，意味着政府对于离岸市场有着一定的管控力。在面对人民币市场的贬升值压力时，政府对于离岸人民币一定程度上的“控制力”会起到调控和释放汇率贬升值压力的作用。二．离岸人民币汇率运行机制