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2011 年 04 月 11 日
贝 因 美 (002570.SZ) 乳业行业
新股研究
目标价格 （人民币 ）：38.97-45.47 元 贴心的生命伴侣，信赖的母婴专家;
长期竞争力评级：高于行业均值
公司基本情况(人民币)
市场数据 (人民币)
项 目 2009 2010 2011E 2012E 2013E
发行价(元) 42.00
摊薄每股收益(元) 0.981 1.102 1.299 1.707 2.405
发行 A 股数量(百万股) 43.00
每股净资产(元) 2.18 2.88 8.13 9.66 12.06
总股本(百万股) 426.05
每股经营性现金流(元) 0.86 0.65 2.01 2.14 2.91
国金乳业指数 6645.76
市盈率(倍) N/A N/A N/A N/A N/A
沪深300 指数 3333.43 行业优化市盈率(倍) 82.07 82.07 82.07 82.07 82.07
中小板指数 7165.57 净利润增长率(%) 243.66% 12.36% 31.03% 31.49% 40.82%
净资产收益率(%) 44.99% 38.23% 15.97% 17.68% 19.94%
总股本(百万股) 383.05 383.05 426.05 426.05 426.05
7727 来源：公司年报、国金证券研究所
7227 基本结论、价值评估与投资建议
6727 公司概况：公司目前是以婴幼儿食品为主营业务的婴童服务供应商，其中
6227 婴幼儿奶粉业务是公司的现金牛业务，2010 年收入占比达到 86.31%，市场
占有率处于全国第三位和国内品牌第一位，公司目前在三线及以下城市表
5727
现优越，对一、二线城市的渗透也在持续进行，挑战外资品牌的强势地
5227
2 7 0 8 8 位。
1 0 3 2 2
4 7 9 2 3 竞争优势。公司通过成立母乳研究中心打造适合中国宝宝的婴幼儿奶粉产
0 0 0 1 0
0 0 0 0 1
1 1 1 1 1 品以及生养教研究中心提供的服务产品实现产品力的差异化，同时，公司
国金行业 沪深300 的渠道下沉、铺设也非常到位，对ＫＡ的进驻也在稳步推进之中，加上特
色渠道的快速发展一起构成公司的渠道优势，公司的最大
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