IPO是否可以不审？.ppt

ipo核准制还是注册制？ IPO不审行不行？ 目前我国股市仍然停留在“圈钱市”阶段，大多企业上市的目的就是为了圈钱。 以保荐机构为代表的中介机构根本就不能承担起对上市公司质量把关的责任。 A股市场没有严刑峻法，不能有效保护公众投资者利益。 核准制 亦称特许证，指发行人在发行新证券前，不仅要公开有关真实情况，而且要合乎公司法或证券法中规定的若干实质条件的发行管理制度。 注册制 证券发行注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开, 制成法律文件,送交主管机构审查, 主管机构负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。 核准制弊端凸显——注册制还有多远？ 大量新股的“三高”发行； 对市场资金形成了“抽血”作用，导致交易市场长期陷于熊市； “裁判员运动员一身兼”的尴尬 核准制下中国上市公司IPO是一种特权享受 WHY 发行制度允许并激励券商高价发行新股 1.市场化发行为新股高价发行扫清了障碍 2009年6月《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》正式频布实施以来，我国全面实行了新股定价的市场化发行，这为机构投资者合谋提高发行市盈率扫清了障碍，促使发行市盈率迅速上升 2.主承销商和和发行人主导了新股定价的绝对话语权 在目前的制度下,符合询价对象条件的机构投资者不能对主承销商实施有效制衡，主承销商和发行人事实上主导了定价的绝对话语权。  3.保荐机构不需承担被保荐公司的后续风险 目前，相关法律均没有规定承销商和发行人对新股高价发行承担任何责任, 在这种发行机制下, 承销商不仅人为地拔高发行人的投资价值，而且操纵新股发行的询价过程，甚至公开要求询价机构提高报价。 4.申购新股资金规模巨大 在现有体制下,新股需求远远大于新股供给,多机构和个人投资者源源不断地加入到申购新股队伍，中国打新资金规模巨大,因此“三高”现象不断重演。 新股发行“三高”现象的长期存在，带来了诸多负面效应。上市公司和承销方在现有机制下按照行业规则高溢价发行，过分强调上市公司和承销商利益， 导致了许多公司超募现象严重，降低了资本市场的资金配置效率。另外高于二级市场同类公司估值水平的发行价， 也为个股上市后的价值回归走势埋下伏笔，给投资者带来巨大风险。新股发行“三高”现象的存在，尽管给券商和上市公司带来短期收益，但却是以透支资本市场的长期健康发展为代价的。 因此，必须采措强有力措施，多管齐下，改变目前新股发行“三高”现象。 中国已经初步具备注册制的市场条件 全球化的经济形势 社会主义市场机制 注册制的优势 促使上市公司及中介机构更加注重企业信誉的提升； 市场能通过自身调节来寻求平衡； 提升了上市公司质量，企业无需借壳上市，这不但有利于市场中垃圾股壳资源加速退市，也使上市公司重组行为更具实际意义 HOW：保障信息公开的真实有效性 完善法律法规； 良好的监管制度； 良好的市场环境； 良好的处罚分红制度。 核准制： 实质管理原则 主管当局通常要审查的内容有： 发行证券的公司的营业性质，其经营的事业有无合理的成功机会； 发行证券的公司管理人员的资格、能力等； 公司的资本结构是否合理； 中间人所得的报酬是否合理； 各类股票的权利、义务及出资是否公平； 公开的资料是否充分、真实。  有利于扩大上市公司的遴选范围。 有利于提高股票发行过程的透明度，加大证券商的责任感，提高其风险意识，推动证券商树立品牌意识，促使投资的最终选择权和决定权给了市场 促进主承销商自身素质和业务水平的进步，发行方式的多样化和发行定价市场机制引进，要求主承销商提高自身素质，以使用最合适的方式和最合理的价格完成股票的发行。 有利于发行人质量的提高从而为证券市场稳定奠定基础，核准制下股票发行市场机制的建立，尤其是股票发行额度取消，使得合规企业都有公开发行股票的可能。 注册制局限性 公司股票发行上市降低门槛 强制信息披露 对投资者的基本素养有较高要求 需要完备的法律环境和对投资者保护的各种制度相配套 事实是 我国还不具备这些条件 * *