腾讯控股(0700.HK)1Q24预览：收入颇具韧性，盈利能力强劲-240417-华兴证券-11页.pdf

线上游戏:超配授权转发报告/业绩预览报告

腾讯控股(700HK,买入,目标价:HK$430.00)

1Q24预览：收入颇具韧性，盈利能力强劲

目标价:HK$430.00当前股价:HK$309.60•1Q24游戏业务承压，但2Q24起随着新游按计划发行，相关收入压力应会缓解。广

股价上行/下行空间+39%告业务有望维持强劲表现。

52周最高/最低价(HK$)372.00/260.20

市值(US$mn)381,201•鉴于公司聚焦高利润率收入来源，利润率有望维持同比高增速。

当前发行数量(百万股)9,650

•重申“买入”评级及SOTP目标价430.00港元（对应20倍2024年P/E）。

三个月平均日交易額826

(US$mn)

流通盘占比(%)60此港股通报告之英文版本于2024年4月15日上午9时20分由华兴证券（香港）发

主要股东(%)布。中文版由华兴证券的赵冰（证券分析师登记编号：S1680519040001）审核。如果

Naspers集团31您想进一步讨论本报告所述观点，请与您在华兴证券的销售代表联系。

马化腾9

刘炽平1游戏：我们维持1Q24网络游戏收入同比下降4%的预测（其中国内市场同比下降6%，国

际市场同比增长2%），但我们将2024年全年网络游戏收入同比增速预测上调至3%（之

按2024年4月12日收市数据

资料来源:FactSet前为2%）。国内市场：我们注意到1Q24腾讯旗下《王者荣耀》、《和平精英》的变现节

奏有所变化（即春节假期期间的收入集中度下降），而《金铲铲之战》和《英雄联盟》手

主要调整

游则维持了强势表现。随着《地下城与勇士》手游（拟于2Q24发行）、《极品飞车》

现值原值变动（拟于今夏发行）、《星之破晓》完成终测，我们现预测2024年国内市场游戏收入同比

评级买入买入N/A增速为2%（之前为1%）。国际市场：我们认为，《荒野乱斗》的强劲流水表现可能需要

目标价(HK$)430.00430.000%数个季度才能体现在收入中，《使命召唤》手游则有望在一款竞品游戏发行后仍维持稳定

2024EEPS(RMB)19.6919.650%表现。我们维持2024年国际市场游戏收入同比增长5%的预测。

2025EEPS(RMB)22.6021.963%

2026EEPS(RMB)24.7124.073%网络广告：我们维持1Q24/2024年网络广告收入同比增长18%/18%的预测，其中社交/