基础化工行业深度报告：海外制造业提升对化工行业有何影响-20231109-东方证券-17页.pdf

行业研究|深度报告

基础化工行业

看好（维持）

海外制造业提升对化工行业有何影响国家/地区中国

行业基础化工行业

报告发布日期2023年11月09日

核心观点

⚫海外资本开支周期拉动需求：从近期全球工程机械需求复苏、基础材料出口快速提

升等诸多现象可以看出，以墨西哥越南印度为主的海外新兴发展中国家以建立制造

业为导向，进入了资本开支周期。我们认为由此产生的短期脉冲式建设需求，以及

长期发展水平提升后的消费性需求，都会拉动基础化工材料的消费。而国内一些化

工原料，如氯碱行业的PVC和烧碱等，已经出现了明显的出口增长，PVC的直接

出口已超过国内总产量的10%。

⚫重化工产能难以转移：我们认为重化工行业，特别是类似氯碱化工的高能耗行业，倪吉0217504

转移到新兴发展中国家的可能性很低。主要原因就是这些行业对于电力要求极高，niji@

而新兴国家的电力供给发展非常缓慢，增长也主要集中在新能源领域，难以满足高执业证书编号：S0860517120003

能耗行业对于发电量和发电稳定性的要求。而我国对于高能耗行业的发展也一直有

较多限制，确立双碳目标之后难度进一步加大，预计未来供给增速仍将维持低位，

与处于扩产周期的石化产品形成巨大反差。李跃liyue@

⚫进入长期景气：我们分析对于烧碱和PVC需求形成负面影响的电解铝产业链和地产

业都已迎来边际改善，随着海外新兴国家需求拉动，这些产品的整体需求增速有望

提升。而供给端国内烧碱23-25年供给增速可能从07-22年长周期的5.5%降低到

1.1%，全球增速预计更低。PVC国内23-26年供给增速则可能从18-22年的农化：寻找景气安全垫之上的增长2022-11-13

4.0%，降低到2.3%，全球至多可能仅2.8%。因此我们认为高能耗的氯碱化工有望寻找逆势增长品类2022-10-14

进入长期景气。

投资建议与投资标的

⚫我们认为海外资本开支周期会拉动基础化学品需求，而部分产品的供给受到能源约

束又扩产缓慢，其中矛盾最为突出的就是氯碱化工之类的高能耗产品。这些行业由

于地产下滑等因素市场预期较为悲观，但可能已经跨过了周期底部的拐点，后续有

较大的超预期复苏可能，并进入长期景气。建议关注中泰化学(002092，未评级)、

新疆天业(600075，未评级)、北元集团(601568，未评级)、滨化股份(601678，未评

级)、天原股份(002386，未评级)等。

风险提示

⚫海外经济形势变化；碳中和政策变化；国内地产形势变化；产能统计遗误。

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一