国联策略周聚焦：如何用拥挤度指标透视行业交易热度.docx

证券研究报告2023

证券研究报告

2023年09月10日

投资策略│策略专题

如何用拥挤度指标透视行业交易热度

——国联策略周聚焦

专题内容摘要

如何用拥挤度指标透视行业交易热度

由于市场参与者并非能用经济理论中的“理性人”所刻画，往往投资者会在市场中强化自己认知，形成乐观的时候更乐观、悲观的时候更悲观的交易，由此而产生交易的泡沫与踩踏。拥挤度指标或可反映各行业情绪层面变化，对于行业起到揭示逃顶、布局的作用。我们将拥挤度指标依照大类行业区分，并复盘股价驱动事件、配置对冲行业，或可为主动配置提供参考方向。此外拥挤度指标也展现出较好的延展性，可结合更多指标研判。

综合考虑时间和数据量，我们选取量、价、估值三个维度，以刻画相对全面、立体的市场情绪。每个维度涵盖两类高频数据，分别为成交额占比、30日均换手率、创30日新高子成份数量、30日涨跌幅、市盈率TTM、市净率LF，并进行数据清洗与处理，构建拥挤度指标。当前来看，能源金

属、光伏设备、电网设备、油服工程、电力等行业处于坐标中情绪较冷区间；电力、航空机场、黑色家电、商用车等行业处于-1.5倍标准差。

同时，我们将125个二级行业拥挤度短期（2022年至今）的变化趋势列入文章第六部分附录中供投资者参考。

本周热点事件回顾

海外来看，美联储发布最新褐皮书，调查显示，美国7月和8月经济和就业市场增长均放缓。增强本月暂停加息预期。摩根士丹利首席投资官迈克尔?威尔逊日前表示股市反弹是投资者对市场前景乐观的体现，但美国经济增长将弱于预期。威尔逊指出，PCE指数在第二季度大幅放缓，并且摩根士丹利经济学家预期第四季度实际PCE将降至负值。

国内来看，宏观方面：本周8月CPI、PPI、进出口数据出炉。8月CPI回升，PPI降幅收窄。8月我国进出口3.59万亿元，同比下降2.5%，环比增长3.9%。其中，出口同比下降3.2%；进口同比下降1.6%。行业方面：地产政策逐步落地，工农中建四大国有银行先后发布关于存量首套个人住房贷款利率调整有关操作事项的公告。工信部、财政部联合印发《电子信息制造业2023—2024年稳增长行动方案》。指出到2024年，我国手机市场5G手机出货量占比超过85%，当前低于80%，5G手机发展空间或扩大。

中观行业跟踪

景气度方面：周期品方面，本周焦煤价格大幅上涨、焦炭价格下跌；钢铁及有色相关品种价格普跌；化工方面，油气价格上涨，天然气价格上涨。估值方面：钢铁估值居高位，家用电器、银行、建筑装饰行业估值位于历史底部。拥挤度方面：房地产行业拥挤度降至第三，轻工制造、煤炭行业拥挤度升至高位；行业盈利预期跟踪：机械制造行业盈利预测有所上调。

本周市场行业跟踪

股市方面：国内外股市普跌；债券方面：中国与美国长短端利率均有所上升，美国上升幅度更大；大宗商品方面：沙特超预期延长减产时间，油气价格进入高风险区，农产品价格涨跌不一；金属方面：本周金属价格普跌；汇市方面：美元指数在强经济数据验证下持续走强，本周环比上涨0.8%。风险提示：经济超预期下行；稳增长政策不及预期；地缘政治因素超预期；市场超预期波动。

作者

分析师：杨灵修

执业证书编号：S0590523010002

邮箱：yanglx@

分析师：张晓春

执业证书编号：S0590513090003

邮箱：zhangxc@

联系人：付祺泰

邮箱：fuqt@

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1请务必阅读报告末页的重要声明

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正文目录

1.如何用拥挤度指标透视行业交易热度 4

1.1拥挤度理论基础与指引作用 4

1.2拥挤度指标构建方法 6

1.3拥挤度视角下的行业配置思考 7

2.本周热点事件回顾 12

2.1海外机构观点 12

2.2国内热点事件回顾 12

3.中观行业跟踪 14

3.1行业景气度