康恩贝混改提质增效，重点品种增长态势良好.docx

内容目录

一、公司产品线丰富，混改后经营持续向好 4

公司产品治疗领域广泛，重视品牌建设 4

混改有利于公司加强资源整合，实控人持续增持彰显发展信心 5

部分资产逐步出清，业绩有望进入稳健增长期 6

推出股权激励计划，有望充分激发团队活力 9

二、非处方药为核心业务板块，有望稳健增长 10

肠炎宁为十亿级别品种，品牌优势明显 10

金笛复方鱼腥草合剂有望实现恢复性增长 12

三、健康消费品板块将持续受益于老龄化和国民健康意识加强 13

四、处方药板块保持增长态势 15

麝香通心滴丸需求端持续扩容，公司积极推动其新版基药目录准入相关工作 15

“金康速力”乙酰半胱氨酸泡腾片进入医保后快速放量 16

“金康灵力”牌氢溴酸加兰他敏片用于阿尔茨海默症治疗，增长迅速 16

黄蜀葵花总黄酮口腔贴片已成功通过谈判进入医保目录 16

五、中药饮片板块实现高增速，国资背景有望加速产品进院速度 17

六、盈利预测与投资建议 17

盈利预测 17

投资建议及估值 18

风险提示 19

图表目录

图表1：公司部分重点产品 4

图表2：混改后公司实控人为浙江省国资委 6

图表3：混改后逐步解决同业竞争、进行业务整合 6

图表4：公司营业收入有所波动 7

图表5：公司归母净利润波动较大 7

图表6：聚焦主业布局，优化资源配置，公司2024年有望轻装上阵 8

图表7：各类产品在收入中的占比，非处方药和处方药产品更高 8

图表8：2020年以来公司费用逐步优化 9

图表9：2020年以来公司扣非归母净利率呈上升趋势 9

图表10：公司股权激励考核方案 9

图表11：公司非处方药板块收入（亿元） 10

图表12：国内零售终端肠胃道疾病用药销售规模持续增长 10

图表13：公司肠炎宁片折合24s规格销量情况（万盒） 11

图表14：公司肠炎宁产品收入（亿元）稳健增长 11

图表15：2023年1-7月康恩贝肠炎宁片在零售药店市场胃肠道用药中市占率领先 11

图表16：康恩贝牌肠炎宁被列入2022年度中国非处方药黄金大单品名单 12

图表17：2022年中国城市实体药店终端清热解毒中成药产品TOP10 13

图表18：金笛复方鱼腥草合剂销量存在波动 13

图表19：国内保健食品市场规模逐年提高 14

图表20：2020-2023Q3健康消费品业务收入及同比增长情况（2022年为按可比口径的同比增速） 14

图表21：公司处方药业务收入（亿元）2023年前三季度同比增长5.71? 15

图表22：麝香通心滴丸销售量（万盒）整体呈现增长态势 16

图表23：公司收入拆分及预测 18

图表24：费用率预测 18

图表25：相对估值表 19

一、公司产品线丰富，混改后经营持续向好

公司产品治疗领域广泛，重视品牌建设

浙江康恩贝制药股份有限公司源起兰溪，经过逾五十年的发展，从一家街道制药厂发展为集药品研发、生产、销售于一体，以现代中药和植物药为核心，特色化学药及特色健康消费品为支撑的大型医药集团。目前，公司及子公司主营板块涵盖非处方药、健康消费品、处方药、中药饮片及原料药等多个板块，覆盖呼吸系统、消化系统、心脑血管、泌尿系统、抗感染和肌肉骨骼系统等治疗领域，生产片剂、胶囊剂、滴丸剂、颗粒剂等二十余种传统剂型及缓释、速释等新剂型，培育出了康恩贝、前列康、珍视明、天保宁四个中国驰名商标。公司长期重视品牌建设，持续推进大品牌大品种工程，充分发挥品牌森林优势，着力提升重点大品种的增长空间，大品牌大品种工程成效显著，2022年销售过亿元品种共有15个。

非处方药板块：中长期增长快、盈利能力强，是公司的核心板块。“康恩贝”牌肠炎宁片剂和颗粒剂、“前列康”普安乐片剂及胶囊剂、“金笛”复方鱼腥草合剂、“天施康”为其知名品牌及系列产品。

处方药板块：包括“至心砃”麝香通心滴丸、“天保宁”银杏叶片及胶囊、“色嗵乐”龙金通淋胶囊、“金艾康”汉防己甲素片、“金康速力”乙酰半胱氨酸泡腾片、“金康灵力”氢溴酸加兰他敏片等知名产品。

健康消费品板块：产品多样，以营养补充剂、健康食品为主，多方位满足消费者日益增长的健康需求。

近年来，为应对政策和市场变化，公司调整业务结构，大力发展以非处方药和健康消费品组成的自我保健产品业务，目前已成长为核心业务板块之一。

此外，公司还涉及化学原料药、中药材及中药饮片、植物提取物等多个其他业务板块。

图表1：公司部分重点产品

所属板块

产品名称

适应症/功能主治

治疗领域

是否为中药保

护品种

是否已进入基本药

物目录

是否为国家医

保药品

非处方药

“康恩贝”