富瑞特装-LNG行业需求复苏，业绩弹性释放.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u富瑞特装：深耕LNG全产业链，多元盈利能力显现 1

立足LNG传统业务，发展成为龙头企业 1

LNG市场需求回暖，盈利能力显现 2

子公司各司其职，股权激励彰显发展信心 3

盈利预测与估值 5

盈利预测 5

相对估值 6

风险提示 6

图目录

图1：公司深耕LNG业务20余年，发展成为全产业链装备制造龙头企业 1

图2：产品覆盖LNG全产业链，大力实施氢能源战略 1

图3：公司营业收入结构 2

图4：2023年，公司核心业务毛利率均有所提升 2

图5：2023年，公司实现营收30.4亿元，同比+89.3% 2

图6：2023年，公司实现归母净利润1.5亿元，扭亏为盈 2

图7：2023年，海外营收同比+66.5%，国内营收同比+101.7% 3

图8：2023年，国内外业务毛利率同比改善 3

图9：公司盈利能力开始修复 3

图10：公司费用管控能力持续向好 3

图11：公司股权结构分散，下设多家子公司 4

表目录

表1：股权激励对象及首次授予计划考核目标 4

表2：分业务收入及毛利率 5

表3：可比公司估值 6

附表：财务预测与估值 7

富瑞特装：深耕LNG全产业链，多元盈利能力显现

立足LNG传统业务，发展成为龙头企业

公司致力于成为全球最具竞争力的“清新能源”产业智能装备解决方案提供商。公司成立于2003年，并于2011年6月在深交所创业板成功上市。公司主要从事天然气液化、储存、运输、装卸及终端应用全产业链装备制造、能源运营服务、高端能源装备制造及氢能源

核心装备制造的供应商。公司产品及服务覆盖LNG全产业链，依托设备研发优势，加快氢能板块产品的创新研发。

图1：公司深耕LNG业务20余年，发展成为全产业链装备制造龙头企业

数据来源：公司官网，

公司主要提供天然气液化、储存、运输、装卸及终端应用全产业链装备及运营服务、非标重型压力容器与氢能源核心装备的供应商。公司主营产品包括液化工厂装置、LNG/L-CNG加气站设备、低温液体运输车、低温液体罐式集装箱、LNG储罐、车（船）用LNG供气系

统、速必达、系列低温阀门；各类化工及海工等方面的塔器、换热器、反应器等压力容器及

LNG船罐；LNG装卸臂及装车撬等特种能源装备；天然气液化及销售相关业务等。

图2：产品覆盖LNG全产业链，大力实施氢能源战略

数据来源：公司官网，公司公告，

公司收入主要来源于低温储运应用设备、重装设备和LNG销售及运维服务三大板块。

2023年，公司低温储运应用设备营收占比为46.5%，毛利率为18.3%，重装设备营收占比为28.9%，毛利率为19.2%，LNG销售及运维服务营收占比为19.5%，毛利率为24.1%。受益于LNG需求回暖，公司LNG相关设备及服务业务规模及毛利率均有所提升。

图3：公司营业收入结构 图4：2023年，公司核心业务毛利率均有所提升

数据来源：， 数据来源：，

LNG市场需求回暖，盈利能力显现

LNG需求快速恢复，业绩回归增长轨道。2023年，公司实现营收30.4亿元，同比增长

89.3%，实现归母净利润1.5亿元，实现扭亏为盈，主要得益于LNG行业景气复苏，各板块业务规模及毛利率均有显著提升。

图5：2023年，公司实现营收30.4亿元，同比+89.3% 图6：2023年，公司实现归母净利润1.5亿元，扭亏为盈

数据来源：， 数据来源：，

国内业务高速增长，海外重装业务迈入业绩收获期。2023年，公司国内业务营收21.0亿元，同比增长101.6%，占比为69.2%；海外业务营收9.4亿元，同比增长66.5%。从毛利率来看，国内业务毛利率近年来整体略高于海外。2023年，公司国内业务毛利率为23.2%，同比增加9.6个百分点；海外业务毛利率为16.6%，同比增加8.6个百分点，公司重型装备产品通过多年的工艺优化和海外客户的口碑积累，现已迈入业绩收获期。

图7：2023年，海外营收同比+66.5%，国内营收同比+101.7% 图8：2023年，国内外业务毛利率同比改善

数据来源：， 数据来源：，

盈利能力开始修复，规模效应逐步显现。2023年，公司综合毛利率为21.2%，同比增加9.5个百分点，净利率为6.0%，同比增加19.2个百分点。2018年以来，公司费用管控能力持续提升。2023年，公司期间费用率为1