“数”看期货：期指当季合约基差上行，IC主动对冲策略持续有效-240509.pdf

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股指期货市场概况

从整体表现来看，上周四大期指全线收涨，小市值风格显著占优。其中中证1000期指涨幅最大，幅度为2.00%，上

证50期指涨幅最小，幅度为0.01%。指数持续走强推动市场积极情绪。上周除IC外其余三大期指主力合约基差率均

有所上行，IF、IC、IH期指均为升水状态。

全部合约角度看，较上上周而言，四大期指当月、下月、当季和下季合约的平均成交量均上升，IH的平均成交量上

升幅度最大，为12.77%。四大期指的合计持仓量变化幅度不一，IM的合计持仓量下降幅度最大，为-3.00%。

基差水平方面，截至上周二收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-2.85%、-3.22%、-6.75%和-3.84%，

较上上周最后一个交易日，四大期指的当季合约贴水幅度均有所收窄。

跨期价差方面，IF、IC、IM和IH的当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的67.30%、38.00%、

88.30%和82.20%分位数。四大期指的当月合约与下月、当季、下季的价差率均不再集中于历史分布左尾，恢复常态。

正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余8个交易日，正反套当月合约年化基差率需要分别达到6.99%与-

14.31%，按照收盘价格看目前没有套利空间。

分红预测方面，根据我们的估算，沪深300指数、中证500、上证50指数和中证1000指数对5月合约的点位影响较

小，分别为2.41、12.24、0.00和6.89。

主动对冲策略表现

本模型创新性地将股指期货交易策略与对冲持仓相结合，通过主动交易消除贴水带来的损失甚至贡献正收益，能够

增强市场中性策略的表现。本模型中我们用多项式拟合的方法来预测价格的变动趋势，采用1分钟的价格频率来进

行拟合和监控。我们着重展示交易限制较小的产品如专户类产品的对冲思路，此类产品对开多和开空没有限制，对

每周换手率等限制较小。

上周，IC、IF和IH模拟被动对冲组合的收益率分别为0.01%、-0.05%和-0.02%，主动对冲策略收益率为0.07%、-

0.32%和-0.50%。IC主动对冲策略表现优于被动对冲组合，IF和IH主动对冲策略表现弱于被动对冲组合。从历史表

现来看，采用主动交易的对冲策略表现优于被动对冲策略。上周的策略信号全部为开空，各期货合约策略信号方向

一致，全部平仓为信号平仓。

近期策略表现不佳，回撤时间达2019年以来最长，从策略构建的拟合原理看，当期指日内出现大幅“随机”波动，

波动的数学变化反应的投资者预期变化可能会出现偏差而使策略出现回撤，随着市场对各类风险的消化，当行情中

跳空与大区间上下激烈博弈的交易表现减少，策略有望继续取得更好表现。

风险提示

1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险;

2、政策环境发生变化，资产与相关风险因子失去稳定关系的模型风险;

3、市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等带来各大类资产同向大幅波动风险；

4、因指数成分股变化，分红点位预估可能出现偏差。

敬请参阅最后一页特别声明1

金融工程周报

内容目录

一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现4

1.1股指期货市场上周概况4

1.2基于主动交易的对冲成本优化模型跟踪7

二、附录9

2.1股指期限套利计算9

2.2股利预估方法9

2.3股指期货主动对冲策略10

三、风险提示11

图表目录

图表1：上周期指表现概览4

图表2：IF主力合约基差率4

图表3：IF当季合约年化基差率4

图表4：IC主力合约基差率5

图表5：IC当季合约年化基差率5

图表6：IH主力合约基差率5

图表7：IH当季合约年化基差率5

图表8：IM主力合约基差率5

图表9：IM当季合约年化基差率5

图表10：IF合约加总持仓量与成交量6

图表11：IC合约加总持仓量与成交量6

图表12：IH合约加总