2015年第一期公司债券.PDF

    2015年第一期公司债券 信用评级报告 关注： 区域财政对上级补助收入依赖较高，且其稳定性可能受房地产市场波动影响。 2011-2013 年达州市获得的上级补助收入占地方财政收入的比重分别为 66.64%、 67.87%、63.08%；2011-2013 年达州市获得的国有土地使用权出让收入占地方财政 收入的比重分别为 11.87%、10.19%、13.96%。 资金支出压力较大。截至 2013 年底，公司主要在建基础设施建设项目尚需投入资 金 22.75 亿元，公司资金支出压力较大。 未来土地开发收入存在一定的不确定性。公司的土地资产被有偿收回主要取决于 地方政府的行政决策，公司本身无法掌控。 部分土地资产已抵押，资产流动性受限。2013 年末，公司账面价值 12.92 亿元的 土地资产用于银行借款抵押，流动性受到限制。 盈利水平对政府补贴存在较大的依赖。2011-2013 年公司获得的政府补贴收入占利 润总额的比重分别为 81.24%、54.81%、47.71% 。 土地开发业务和工程业务收现情况较差，经营活动现金流表现相对较弱。 2011-2013 年公司收现比分别为 0.53、0.26、0.12 ；2011-2013 年公司经营活动产生 的现金流量净额分别为286.36 万元、-4,753.03 万元、-5,700.08 万元。 本期债券募投项目的经济效益易受土地一级市场等因素影响而产生较大波动。本 期债券募投项目的经济效益主要是马踏洞片区范围内土地出让收益，易受土地一 级市场、国家调控政策以及房地产市场影响而产生较大波动。 主要财务指标： 项目 2013 年 2012 年 2011 年 总资产（万元） 462,688.77 440,498.93 292,786.96 归属于母公司所有者权益（万元） 361,124.99 342,247.68 224,340.37 有息负债（万元） 40,000.00 42,000.00 31,400.00 资产负债率 21.90% 22.26% 23.30% 流动比率 6.98 7.68 7.72 营业收入（万元） 72,350.55 30,286.72 14,325.24 营业外收入（万元） 10,678.79 6,623.38 1,997.65 利润总额（万元） 22,373.35 12,076.93 2,320.27 总资产回报率 5.10% 3.43% - EBITDA （万元） 23,343.00 13,392.37 3,517.80 EBITDA 利息保障倍数 6.07 4.53 1.84 2 经营活动现金流净额（万元） -5,700.08 -4,753.03 286.3