有色金属行业市场前景及投资研究报告：锡，半导体上游核心材料，供给需求复苏，价格中枢提升.pdf

行业研究2024.04.15

有色金属行业深度报告

锡行业深度报告：半导体上游核心材料，供给趋紧+需求复苏下价格中枢有望持续提升

方正证券研究所证券研究报告

➢锡：半导体上游核心原材料，优秀的理化性能使其具备广阔应用场景

锡是一种具有银白色光泽的低熔点金属，具有质软、无毒、耐腐蚀、展性和塑

性强、化学性质稳定（不易被氧化）以及易合金化等优良性质，用于制造锡焊

料、锡化工、马口铁、合金及浮法玻璃等，被广泛应用于电子、信息、电器、

化工、冶金、建材、机械、食品包装、原子能和航天工业等终端领域，并逐步

在在节能环保、新一代信息技术、生物、高端制造业、新能源、新材料等新兴

行业评级:推荐产业中发挥关键作用，是工业和科技领域中不可或缺的材料之一，具有重要的

行业信息战略意义。

上市公司总家数166➢供应端资源稀缺且集中，传统矿区减产风险仍存，新增供应有限

总股本(亿股)3,478.82储量端，全球锡矿储量集中分布于印度尼西亚、中国、缅甸等国家，2000年以

销售收入(亿元)58,448.92来呈现整体收缩态势。产量端，近十年来全球锡矿产量稳定在30万吨附近且未

来难有供应增量，中国、印尼、缅甸、秘鲁产量占全球锡矿总产量的七成以上，

利润总额(亿元)3,763.32

供应集中度较高。冶炼端，近年来全球精炼锡产量保持在35-38万吨附近，中

行业平均PE-24.51

国和印尼为全球主要锡冶炼国。锡矿供应端扰动频发，中长期内供应收缩趋势

平均股价(元)14.45

难改。2023年以来，锡精矿加工费持续走低，反映出锡原料供应偏紧的局面。

具体来看，2023年年初受事件影响南美原料供应短期大幅下降，4月以来

行业相对指数表现

主要产锡地区缅甸佤邦发布通知将于8月起暂停矿产资源开采，并于5月份重

1%申暂停锡矿开采的坚定立场，进一步加剧了2023年全球锡矿供应紧张的局面。

-6%同时，印尼RKAB出口许可证审批缓慢进一步加剧了印尼锡生产与出口的不确

-13%定性，此外缅甸锡矿出口税收政策变动预计也将对全球锡供应端形成扰动。我

-20%们认为，伴随传统锡产区资源品位下降所带来的开采成本中枢上移趋势，叠加

-27%

行业资本开支不足导致长期供应增量有限，预计未来锡供应端弹性仍然偏低。

-34%

23/4/1523/6/2723/9/823/11/2024/2/124/4/14我们预计2023-2025年全球精炼锡供应量分别为37.01、37.39、38.48万吨。

有色金属沪深300

➢需求端半导体行业有望迎来复苏周期，新能源领域成为助力需求增长

数据：wind方正证券研究所

新能源领域需求维持高景气，静待传统消费电子领域需求复苏。2023年以