锦泓集团-市场前景及投资研究报告：创造精彩、大展宏图，中高端女装龙头.pdf

公司研究2024.04.20

锦泓集团（603518）公司深度报告

创造“锦”彩、大展“泓”图，中高端女装龙头势能向上业绩释放

方正证券研究所证券研究报告

国内领先的多品牌时装集团。公司成立于1997年，旗下拥有TEENIEWEENIE

（中高端的新复古学院风格标志性品牌）、VGRASS（中国高端女装领导品

牌）、元先（中国文化元素特征的高端精品品牌）三大品牌，形成金字塔式

的立体品牌矩阵布局。创始人王致勤、宋艳俊夫妇为实控人，股权结构较稳

定合计持股达33.3%；管理层行业经验丰富，员工持股计划绑定优秀人才。

2023年公司在消费复苏背景下，持续强化自身品牌力、商品力和零售力，

推荐(首次)全年预计实现利润2.85-3.08亿元，同比增长299%-330%，业绩反弹明显。

女装市场规模大但竞争激烈，中高端女装以独特定位为重要竞争要素。疫

公司信息

情前中国女装行业规模保持稳步增长，且规模在服装细分品类中占比最大，

行业非运动服装但多年来女装品牌CR5/CR10维持5%/8%左右水平。其中中高端与大众女装

最新收盘价(人民币/元)10.69品牌核心竞争力不同，中高端女装品牌更迭较为频繁，品牌需要建立起支撑

总市值(亿)(元)37.10差异化定位的全套商业模式，在消费者心中建立独特品牌心智。

52周最高/最低价(元)12.20/8.03TEENIEWEENIE：学院风标志性品牌，发力线上品牌势能向上。品牌以卡通

熊为独特IP定位新复古学院风，形成差异化市场竞争。产品围绕学院风差

异化定位不断推陈出新，逐步拓展多场景多业务；营销端IP授权提升品牌

历史表现力，积极加强同明星和KOL合作；渠道端线上打造电商方法论提升竞争力，

27%线下逐步发力加盟业务。品牌势能向上有望保持较快增长速度。

17%VGRASS：定位高端女装，融入云锦文化打造东方女性之美。产品端坚持连衣

7%裙之王品牌战略，高端面料融入云锦文化元素；渠道端线下业务逐步恢复，

-3%积极推动线上渠道转型；营销端搭建社交媒体矩阵，品牌代言人强势宣传。

-13%我们认为VGRASS深耕国内高端女装多年，有望保持稳健增长。

-23%集团化管理整合资源，提质增效强化整体竞争力。公司借力大数据实现全

23/4/2023/7/2023/10/1924/1/1824/4/18

锦泓集团沪深300链路数智化管理，同时在设计研发、面料采购、生产供应商以及销售渠道方

面实行资源共享，充分利用公司资源优势。

数据：wind方正证券研究所

盈利预测与投资建议：公司作为多品牌时装集团，旗下品牌形成金字塔式立

体矩阵布局。我们认为TEENIEWEENIE差异化品牌定位势能向上，VGRASS

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