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公司深度研究|科前生物

非强免猪苗龙头企业，产品力+研发实力构筑核心竞争力证券研究报告

2024年04月29日

科前生物（688526.SH）首次覆盖报告

核心结论公司评级买入

股票代码688526.SH

短期看，随着24H2猪价步入上行周期，动保需求有望回暖。23年以来猪价

前次评级--

持续低位运行，下游生猪养殖业连续15个月陷入亏损，资金压力、预期悲

评级变动首次

观、疫病三重因素影响下生猪产能持续加速去化。预计随着24H2猪价步入

当前价格17.39

上行周期，行业需求将得到明显改善。公司作为猪用疫苗营收占比最高（90%

以上）的动保上市公司，将高度受益。长期看，政策和养殖规划化共同驱动近一年股价走势

行业集中度提升，非瘟疫苗和宠物疫苗带来增量机会。1）政策端，新版GMP科前生物动物保健Ⅲ

沪深300

认证利好行业落后产能出清，25年政采全面退出利好市场苗企业份额提升。-2%

-8%

2）养殖规模化趋势已经确立，规模养殖场倾向于采购品牌和质量有保障的-14%

优质产品，利好行业集中度提升。3）非瘟疫苗潜在市场空间百亿以上，国-20%

-26%

产猫三联即将开启进口替代，两大潜力单品将带动行业扩容。-32%

-38%

公司核心产品竞争优势显著，强大的研发实力和产能释放支撑长期业绩增-44%

2023-052023-092024-01

长。1）产品：2022年公司三大核心单品伪狂犬疫苗/腹泻二联苗/圆环疫苗

市占率分别为49.10%/57.47%/22.52%，排名第一/第一/第二，均确立了一分析师

定的领先优势。公司还在非瘟疫苗和猫三联疫苗两大潜在大单品进行布局。

熊航S0800522050002

公司非瘟疫苗共有亚单位和活载体两条技术路线，目前相关产品均处于应急