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宏观研究
证券研究报告宏观专题2024年04月28日
【宏观专题】
针对M2大起大落的三个问题
核心观点
华创证券研究所
1、2022年M2同比抬升主要由于商业银行“向虚”资金走扩,当下M2同比
回落是因为商业银行“向实”和“向虚”资金均有减少。证券分析师:张瑜
2、当下社融与M2剪刀差走扩不会带来债券市场的走熊,原因在于本轮剪刀电话:010
差走扩,并非像过去一样反应实体预期改善,只要社融与M2的向实资金同比邮箱:zhangyu3@
没有抬升,债市就没有大风险。执业编号:S0360518090001
3、M2同比起落与经济判断无必然联系。重点是要看M2当中居民和企业存款证券分析师:文若愚
的边际变化。如果居民存款增速回落,企业存款增速抬升,那么对于未来半年
经济可以逐步乐观;当下居民存款已经回落,后续重点观测企业存款能否抬升。电话:010
邮箱:wenruoyu@
第一问:M2起落原因是什么?——从其他存款性公司资产负债表拆分M2
执业编号:S0360523060002
1、统计口径:流通中现金+个人存款+单位存款+非银存款+非存款机构部门持
有的货币基金。相关研究报告
2、派生逻辑:通过其他存款性公司资产负债表的资产负债轧差得到M2统计《【华创宏观】五问房地产“以旧换新”》
数据,具体派生计算详见正文2024-04-23
3、计算结论:2021年8月~2023年2月的M2同比抬升,商业银行对金融机《【华创宏观】服务业的又一次重要制度型开放
——评首张全国跨境服务贸易负面清单》
构债权的抬升可能解释了60%;2023年3月以来的M2同比回落,银行针对2024-04-19
实体的债权回落大致解释40%的原因,商业银行减少向金融机构的投资大概《【华创宏观】设备更新,哪些领域受益大?——
解释了30%。剩余的杂项因素大概解释了30%。“更新”“换新”系列五》
4、抬升期间商业银行加大对金融债权原因:2022年下半年金融市场波动较大,2024-04-16
《【华创宏观】近期央地“更新”“换新”的三
理财等资管产品的资金转回表内,银行的资产负债表扩张,推升了M2的增点跟踪》
速。2024-04-15
5、回落期间实体贷款偏弱的原因:一种可能是实体在价格回落期间贷款需求《【华创宏观】如果美联储今年不降息》
2024-04-09
较弱,另一种可能是参照前期报告《利率“无人区”银行“不可能三
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