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我国企业债券融资分析 摘 要 随着社会主义市场经济建设的进一步推进，中国的资本市场蓬勃发展，但 是企业债券市场的发展却极为缓慢。要建立一个完善的资本市场体系，开拓企 业融资渠道，就必须大力发展企业债券市场。然而，多年来的严格监管等一些 的原因，使得中国企业债券市场发展极为缓慢。中国是否要需要发展企业债券 市场，是否有条件发展企业债券市场，如何发展企业债券市场，都是值得研究 与讨论的问题。所以，本文选择了中国企业债券市场作为研究的对象，希望通 过本文的分析，能够对发展我国企业债券市场提供帮助。 本文运用公司资本结构理论和金融市场选择理论等，在全文中主要采用比 较研究的方法，对中国企业债券市场的发展方向作了定性的分析。在具体研究 中，还运用了对成熟市场经济国家企业债券市场的实例分析，以及根据收集的 大量的各种相关数据进行的定量分析。本文的主要框架分为四章。第一章提出 问题，通过对中国企业融资市场现状的分析，提出了中国企业融资市场存在的 问题。第二和第三章针对第一章提出的问题，找出一条解决问题的途径，即大 力发展我国的企业债券市场，并对此进行了必要性和可行性的分析。最后一章 在前几章的基础上，提出了对发展我国企业债券市场的具体建议。文章的主要 内容及观点为： 第 1 章主要介绍了我国企业融资的现状及存在的问题。本章首先分析了我 国企业融资市场的三个现状：1、国家财政拨款是国有企业固定的资金来源；2、 银行贷款依然是很多企业的依赖；3、股票市场融资发展迅猛。随后本文又指出 了我国企业融资市场的三个问题：1、股票市场发展受到制度约束；2、国有企 业对银行贷款融资偏好；3、企业债券市场发展极为缓慢。特别指出了我国政策 导向也不利于债券市场的发展这一问题。 第 2 章分析了我国企业债券融资的必要性分析。本章首先介绍了企业融资 的一些基本理论，包括公司资本结构理论，以及基于对国家金融市场结构分析 的银行贷款和公司债券选择理论。随后，本文介绍了两个成熟的市场经济国家 日本和美国的企业债券发展情况并分析了其对经济的贡献。最后指出了我国现 在发展企业债券市场的意义分别在于：有利于缓解我国银行贷款的压力；有利 于减轻政府的财政负担；有利于明晰企业产权结构；有利于满足资金供给者对 我国企业债券融资分析 投资市场的迫切需求。 第 3 章对我国企业债券融资的可行性进行了分析。本章首先对我国发展企 业债券的有利和不利条件进行了分析。有利条件主要有宏观经济运行良好，民 间投资信心较足；债券融资市场对企业具有吸引力；投资者对债券市场的出现 有迫切的要求；政府对于企业债券的支持力度在不断加大；国债和股票市场的 发展为企业债券市场奠定了基础；加入 WTO 为企业债券市场注入了新的活力。 而不利条件主要有企业债券市场的规模小，流动性差；多年严格监管和体制因 素，使得企业对发行债券产生惰性；债券市场的安全性还不高，对投资者的保 护有限。随后本章探讨了从成熟的市场经济国家借鉴经验的可能性。提出了要 明确我国的基本经济制度，把握中国特色市场经济建设的方向。通过对美国和 日本两种成熟融资市场模式对其经济环境成功的适应性的分析，认为日本模式 是值得我国借鉴的。 第 4 章提出了发展我国企业债券融资市场的建议。本章是从微观和宏观两 个角度分别给出了建议。微观角度主要指发行程序上，文章对比了日本企业债 券市场和国内债券市场的发行程序，指出我国对企业债券发行目前的规定还带 有计划经济体制色彩，日本的主银行制度债券市场体系更符合我国实际，要更 多借鉴日本的企业债券发行规定；宏观上对发展国内企业债券市场提出了几个 实现步骤：1、修订和完善相关法规，尽快建立核准制的发行制度和监管体系； 2、建立科学的信用评级系统；3、积极培育企业债券国内承销商集团；4、大力 发展企业债券场外交易；5、发展稳定的机构投资者；6、以几个优质国有企业 作为试点，带动企业债券市场的形成。 本文的创新之处主要有两点：一是选题较新，中国企业债券市场尚未发展 成熟，对于这个市场的研究仍较少，本文通过研究建议发展中国企业债券市场， 为中国金融市场决策提供了新的选择；二是研究角度的创新，以往的相关文献 基本都是针对某一特定企业债券市场的独立研究，它们或者是对于中国的企业 债券市场进行研究，或者是对于国外的企业融资市场进行研究，本文将国内外 企