拨开迷雾把它看得更清楚.PDF

2010-04-09 传播与文化产业/其他传播、文化产业 公司研究 /深度研究 蓝色光标 (300058) 拨开迷雾 把它看得更清楚 增持/ 首次评级 —对蓝色光标经营模式与发展的深入剖析 股价：RMB49.99 蓝色光标的经营业务是为企业提供品牌管理服务，目前公司的服务主要涵 分析师 盖公共关系和活动管理两个领域，服务的具体内容有品牌传播、产品推广、 关海燕 SAC 执业证书编号 S1000210010265 危机管理、活动管理、数字媒体营销和企业社会责任等，并形成了一体化 0755guanhy@ 的链条式服务。 联系人 公司目前是公共关系行业的领先者，在行业集中度极低的情况下，公司 09 刘佳宁 年市场份额为 2.18% ，行业第一，客户结构、客户行业结构也在持续改善， 0755liujn@ 来自 IT 行业收入占总收入已从 70%下降至 54%，联想对收入的贡献已经从 24%下降至 08 年的 19%，上市后改善速度将加快。 我国公共关系行业（完整的品牌管理行业前期）增速较快，06-09 年的复合 增长率约为 28% ，随着经济转暖和国家拉动消费领域发展，10、11 年的行 业增速将在 30%-40%之间，随着上市后的品牌效应和与电通合资公司的业 相关研究 务开展，公司 10、11 年的收入增速将超越行业，达到 44%和 40% 。 作为典型的轻资产公司，公司规模化成长是依靠卓越的管理水平实现的， 公司通过人才架构体系、内部管理系统、运营效率评价指标形成了完整的 运营系统这一以无形资产为要素的核心竞争力，结合行业较高的薪酬标准 一同支撑了公司的人员规模、业务规模和地域规模。 全球品牌管理行业集中度低，传播集团通过频繁的收购实现扩张，实行多 品牌、多子公司运营模型，从上世纪 80 年代至今，全球形成四大传播集团 在营业收入、业务规模、市值等方面遥遥领先的局面。 基础数据 总股本（百万股） 80 蓝色光标上市后已经具备在大陆进行行业内兼并、收购的有利条件，相比 流通 A 股（百万股） 16 其它内资公司，公司有资金、管理能力和财务杠杆优势，相比外资公司， 流通 B 股（百万股） 0.00 公司具有本土文化融合的优势和更高的财务杠杆，蓝色光标有极大可能沿 可转债（百万元） N/A 流通 A 股市值（百万元） 774 着国外已经验证的发展模式通过兼并、收购成为中国大陆第一个传播集团。 公司内生性的营业收入将在未来保持快速增长，预计 1、11 和 12 年