汽车贸易行业分析专题报告.pdf

研究报告 | 行业专题报告 工业 | 汽车 推荐 （维持） 汽贸龙头发展空间大，具有较高投资价值 2010 年 10 月27 日 汽车贸易行业专题报告 汽车贸易行业目前发展情况较好，随着未来汽车保有量的逐渐提高，售后业务的 上证指数 3042 收入和利润贡献不断提高，汽贸行业龙头企业盈利增速有望远超汽车行业销量增 速，具有较高投资价值；汽车贸易行业龙头企业将陆续登录资本市场，目前 A 股 行业规模 市场上主要的标的为鼎盛天工、大厦股份以及中大股份。 占比% 股票家数（只） 76 4.6 总市值（亿元） 8460 3.3  4S 店成为汽贸行业主要经营模式。中国汽车贸易行业经历了计划经济时代和 流通市值（亿元） 6206 3.7 多级销售时代，目前处于单级品牌专卖阶段，4S 店成为现阶段主要的经营模 式，汽车贸易园区模式是 4S 店模式的补充。 行业指数  汽贸行业的盈利模式。新车销售业务中，外资品牌、合资品牌和自主品牌的 % 1m 6m 12m 绝对表现 19.7 22.7 64.0 毛利率从高到低；售后业务收入和利润贡献占比将逐渐提高，毛利率有望持 相对表现 -1.6 13.4 62.5 续保持高位；汽贸行业逐渐形成新车销售为基础、售后业务为盈利增长点、 其他业务拓展为战略方向的多级业务发展模式。 (%)   汽车 沪深 300 80  汽车贸易行业龙头企业仍有发展空间。虽然面临着与整车厂的利益博弈，但 60 40 汽车贸易行业龙头企业目前的发展空间依然较大，一方面来自于现有店面销 20 售汽车保有量提高带来的售后业务快速增长，另一方面汽贸集团有望由区域 0 -20 龙头逐渐向全国拓展，网络渠道也将不断下沉，收购扩张是发展主线。 -40 Oct-09 Feb-10 Jun-10 Sep-10  汽贸行业有望形成集群效应。汽车贸易企业经营的关键因素是资金实力和资 金周转率，资金周转率取决于行业经验和管理水平。如能上市，公司就可以 相关报告 利用融资平台，扩大资金并降低资金成本；同时上市融资平台为公司未来开 1、《2010 年汽车行业投资策略报告》 办新店以及行业收购提供了坚实基础，汽车贸易行业类公司有望在 A 股形成 2009/12/7 集群效应。 2、《新能源汽车行业系列报告之一- 新能源汽车是汽车工业的发展方向》  汽车贸易行业长期看好，估值水平可参考商业零售，鼎盛天工、中大股份以 2008/11/11 及大厦股份为 A 股主要投资标的：关于汽贸行业，我们认为是未来汽车行业 投资领域内的重要组成部分之一，但在估值上，我们认为汽车贸易盈利稳定 增长特性与商业零售类似，按照商业零售估值水平进行估值相对合理。目前 A 股市场上主要标的为鼎盛天工（600335 ）、中大股份（600704 ）以及大厦 股份（600327 ），H 股市场主要包括中升控股（00881 ）、大昌行集团（01828 ）。  风险提示：汽车行业销量落后预期；行业竞争加剧导致整体盈利水平