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2010年大豆投资价值报告 前言 2 第一部分 2009年大豆市场回顾 2 一、国内外政策概述 2 1、大豆产业化政策：继续控制压榨产能 2 2、国储收购政策 2 3、国储抛售政策 2 4、美国休耕政策 3 二、全球大豆期货表现 4 1、CBOT大豆期货走势 4 2、连豆期货走势 4 三、国内豆类供需情况 6 1、大豆供需平衡情况 6 2、豆粕供需平衡情况 8 3、豆油供需平衡情况 9 四、进出口综述 9 1、大豆进口来源及数量 9 2、进口大豆价格变化 11 3、港口库存变化 11 五、现货价格分析 12 1、现货价格走势 12 2、压榨利润走势 14 3、基差走势 14 4、相关品种的价差 15 第二部分 2010年大豆市场展望 17 一、政策的影响 17 二、天气变化的影响 18 三、全球大豆供需变化 21 四、进口大豆量价对国内的影响 22 五、通货膨胀对大豆价格的影响 23 前言 在经历2007-2008年的暴涨暴跌之后，2009年的大豆市场可谓是波澜不惊。现货市场受到国储收购政策的支撑，价格从金融危机的剧痛中走出，但另一方面，由于市场现货流通量小，交易清淡，因而上行的空间也并不大。期货市场乘着大宗商品市场暴跌触底反弹的大势，在年初时也形成一波大涨之势，之后随着现货市场转淡，堕入振荡上扬的走势之中。 站在新世纪第二个十年的伊始，在经历金融危机的洗涤之后，大宗商品市场会不会迎来新的上涨周期，大豆市场能否出现明显的突破，都让我们每一个期货人陷入深深的思考之中。我们既对未来充满希望，又无法忘却现实中的不安，唯有认真分析现状，合理预测未来，方能消除心中的彷徨，坚定对未来的走势的信心。 第一部分 2009年大豆市场回顾 一、国内外政策概述 1、大豆产业化政策：继续控制压榨产能 据统计2009年大豆压榨行业新增产能达1000万吨，整体开工率不足50%。基于此，继2008年8月国家发改委下达《关于促进大豆加工业健康发展的指导意见》后。2009年9月，国务院批转了国家发改委等部门《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见》的通知，指出大豆压榨产能过剩的矛盾十分突出，未来将在项目批复、土地征用等方面设立严格的限制。2009年12月，央行、银监会、证监会、保监会联合发布关于进一步做好金融服务支持重点产业调整振兴和抑制部分行业产能过剩的指导意见，从资金层面上，控制大豆压榨产能的进一步增加。 2、国储收购政策 2009年11月底，国家发改委、财政部等部委接连发布《关于做好2009年东北地区秋粮收购工作的通 知》、《东北大豆压榨企业收购加工2009年度国产大豆补贴管理办法》，在东北地区继续实行大豆临时收储政策，新国标三等大豆收储价格为1.87元/斤，收购期为2009年12月1日至2010年4月30日，中央财政一次性补贴0.08元/吨，当东北地区大豆市场价格回升到1.97元/斤以上时，中央财政停止补贴。 3、国储抛售政策 2009年国储临时大豆拍卖于2009年7月23日开始，2009年11月25日结束，共进行18次拍卖，共拍出13.97万吨，累计拍卖成交率为1.55%。 数据来源：美尔雅期货 从长期趋势上看，CBOT大豆基金净多持仓与CBOT大豆期货价格走势保持一致，但仔细观察可以发现，基金持仓对价格的反应过于敏感，价格的小幅波动便能使得基金持仓出现大幅波动，由此可以看出，基金持仓基本上是跟着大豆走势作出的反应。2009年底，基金持仓大幅增加，这也似乎预示着美豆价格可能出现一定调整。 4、CBOT指数基金持仓对价格走势影响分析 数据来源：美尔雅期货 指数基金根据宏观经济形势，在不同品种上分配大量资金，并且持仓比例上享受商业持仓相同的待遇，因而对商品价格形成了相当大的影响。这也使得从长期价格走势上看，指数基金是先行指标。自CFTC公布指数基金持仓以来的情况来看，无论是2007年开始的牛市，还是2008年金融危机的下跌，以及2009年年初的反弹，指数基金都是在引领期货价格的走势，这让我们不得不重点关注指数基金在未来的调整动向。从2009年最后一月的指数基金动向来看，美豆价格可能会出现一波调整。 三、国内豆类供需情况 1、大豆供需平衡情况 数据来源：美尔雅期货 在过去的2008/09年度，大豆国内总消费量继续保持增长态势，全年消费量为5143.5万吨，较上一市场年度增长3.24%，较过去5年平均值增长19.64%。伴随着消费量的不断提高，而国产大豆产量相对维持稳定，据统计2008/09年度国产大豆产量为1550万吨，位于2000年以来的历史中值附近，而由于国储收购政策的影响，使得当年度实际用于压榨的国产大豆数量仅有200万吨左右。为了满足国内消费，在2008/09年度里，中国大豆进口量继续大幅增加，达到创纪录的41