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财务理论 汪平著 经济管理出版社 2003年4月 第一部分 财务理论综述 第一章 财务理论的性质 一、金融经济学与财务理论 如何通过提高资本市场的效率，实现融资活动与投资活动的期望化与科学化，从而实现经济资源有效的金融化配置，构成金融经济学的研究主体。对金融市场、投资者、企业三者行为的性质与特征以及三者之间关联度的研究形成了金融经济学。 金融经济学由金融市场学、投资学和公司理财学三部分组成。金融市场学是宏观的金融经济学，它主要以资本市场为研究对象，探讨其形成、运行的机理以及对整个经济系统的影响。投资学与理财学是微观的金融经济学，它们研究的是企业或者投资者的经济行为 及其效果。 公司理财学是对企业财务行为包括投资行为和融资行为等进行研究的一门学问。 金融经济学所面对并试图解决的根本 问题： (1) 风险与报酬的性质、计量及二者之间的权衡问题 流动性风险(广泛潜在性与扩散速度快、破坏程度大) 高风险与高报酬 (2)市场反应问题：有效市场假说 (3) 估价问题—金融经济学的核心，是一切金融政策的前提和依据。 二、财务理论与实践 财务理论的研究目的：揭示财务对象各要素之间本质的、稳定的、规律性的联系，从而解释财务管理实务和预测未来的财务管理结果。 财务理论研究所面临的两大问题：解释现在与预测未来。 财务理论属实证性学说，与抽象分析的联系与区别： (1)运用的领域或范围：抽象分析侧重于经济活动的内部关系，并注重于经济活动的性质，实证分析偏重于经济活动的外部层次，并且在理论上尽可能逼近于现实。 (2)实证分析可以对经济因素或行业进行数量描述，抽象分析主要以概念、范畴等进行推理的判断。 (3)实证分析或以在一定程度上对分析对象采用实验方法，而抽象分析一般不能采用实验方法。 1、财务理论研究方法的要素 理论依据、研究顺序、分析推理过程、结论形式(提出研究课题、报告研究过程、提出独特观念)、理论的验证反馈 2、实证性财务理论的研究顺序 (1)收集有关企业财务活动及其管理等各方面的资料。 (2)分析推理由大量资料所体现出来的事实的异同及其原因并由此展开对财务模式的确认和推广。 (3)揭示财务管理规律。 (4)提出并发展抽象的、科学的财务概念。 (5)财务理论趋于科学化与系统化：理财学成熟的三个标志(完整的概念体系、深刻的哲学思辨与科学的实证系统) 3.财务理论的发展：以企业价值为核心的财务理论 (1)理财目标函数的重大发展：即以企业价值最大化为理财流动的基本追求。 (2)企业价值理论的两个核心概念，一是现金流量，二是资本成本： (3)企业价值估价的基本思路是对风险与收益之间相关性的分析。 (4)财务理论的基本学术问题：一是要有一个明确的财务目标函数，二是对这一财务目标与财务决策之间的相关性进行深入地研究，三是要进行重要的财务概念或理论结构研究。 第二章 完全资本市场与有效市场假说(环境假设) 一.完全资本市场(perfect capital markets or frictionless capital markets) 具有下述特征的市场为完全资本市场： (1)没有交易费用； (2)没有所得税； (3)市场上有大量的交易者，因而任何一个得的行为都不会对证券交易价格产生影响； (4)所有资产均可被无限细分，并或无任何障碍地进行交易； (5)个人与企业具有同等的能力与机会进入市场； (6)可以免费获得信息，因而每个人均可以获得同样的信息； (7)所有人对未来具有同样的预期，同时，所有交易者都是理性的交易者，即他们都追求期望效用的最大化； (8)没有财务危机成本。 资本市场结构理论、证券组合理论、股利理论等重要理财学说都是建立在完全资本市场假说上。 提示：对于财务的科学性与合理性，不能以其假设的现实与否来做出判断，而应以其能否经得住经验检验(empiriacl test) 二、有效市场假说 是关于市场行为的环境假设，完全资本市场侧重于市场的纯粹性，而有效市场假说侧重于信息的有效必性，即证券价格能否有效率地、及时地反映全部的相关信息。 能够及时地、正确地反映全部相关信息的资本市场是有效的资本市场。 Brigham将具有下述特征的市场称为“完全有效市场(perfectly efficient market): (1)获得信息必须是无偿的，同时所有的市场参与者均可在同一时间获得信息； (2)没有交易成本、所得税等交易障碍； (3)价格不会受到单一个人或机构交易行为的影响。 在满足上述三个条件，价格总能及时地反映所有可能的信息，并可对新信息做出及时正确的反应。在这样的市场下，投资者无法获得超额的利润。 但是在经济有效市场(economically efficient market)下), 上述三个条件未能满足。价格不能及时地对新信息的出现进行