367-第四章 基本分析（二）.pptVIP

第四章 基本分析（二） 第一节 公司分析 一 公司竞争地位分析 成本领先 在这种战略指导下，企业的目标是要成为其行业中的低成本生产厂商。企业有广阔的活动空间，为行业的许多细分市场服务，甚至可能在不同的相关行业中经营。成本优势的来源各不相同，并取决于行业结构，规模经济、专有技术、优惠的原材料等都可能使企业获得成本领先的优势。 差异化 在差异战略的指导下，企业力求满足被行业内许多客户视为重要的一种或多种特质，并在这些方面独树一帜，从而获得超过行业平均水平的收益。每个行业都有各自不同的差异化战略，差异战略赖于建立的基础是产品本身、销售交货体系、营销渠道及一系列其它因素。 集聚战略 因为着眼于行业内一个狭小的空间，所以该战略与其它战略相比迥然不同。集聚战略的企业选择行业内一个或一组细分市场，并使其战略为它们服务而不是为其它细分市场服务。通过为其目标市场进行战略优化，集聚战略的企业致力于寻求其目标市场上的竞争优势，尽管它并不拥有在全行业市场上的竞争优势。 二 公司业务分析 1．公司业务分析要点 （1）产品及市场 (2) 生产 (3) 分销 (4) 管理 (5) 研究与开发 2．公司业务分析的特殊性 三 公司财务分析 趋势分析法 结构百分比分析法 比率分析法 A 偿债能力比率 B 经营管理能力比率 C 盈利能力比率 D 现金流量分析 E 每股指标 2. 财务分析的局限性 财务报表本身的局限性 以历史成本报告资产，不代表其现行成本或变现价值。 假设币值不变，不按通货膨胀率或物价水平调整。 稳健原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大费用，少计收益和资产。 按年度分期报告，是短期的呈报，不能提供反映长期潜力的信息。 比较基础问题 在比较分析时，必须要选择比较的基础，作为评价本企业当期实际数据的参照标准，包括本企业历史数据、同业数据和计划预算数据。 第二节 内在价值估测 一 基本原理 本方法的理论基础是现值理论，即任何资产的价值等于其预期未来全部现金流的现值总和。 二 现金流 债券的现金流是按期支付的利息和到期的本金，比较容易估计。 股票现金流的估计比较复杂，有几种不同的方法。第一种方法认为公司发放的红利（dividend）是股东所能获得的唯一现金流，所以股票的价值是预期红利的现值。第二种方法将会计上的净收益作为股票的现金流。 三 贴现现金流模型 定常增长模型 两阶段增长模型 三阶段增长模型 第三节 相对价值法 一 相对价值法的概念 相对价值法把对比作为确定价值的基础。这种方法是基于这样的思想：如果几个公司处于同一行业，业绩纪录与资产负债表的情况又类似，那么这些公司应该符合相同的估价尺度。相对价值法运用大量的财务数据。常见的比率有：股票价格与每股净收益的比率、股票价格与每股账面价值的比率、股票价格与每股销售收入的比率等。 二 市盈率的决定因素 市盈率反映了投资者为每一元利润所必须付出的价格，可以看作是股票的“相对价格”。不同股市的平均市盈率是不同的，而同一股市在不同时点上的市盈率水平也不一样，是什么因素决定了市盈率？ 三 市盈率的估计 根据基本因素估计 市盈率（P/E）= 依据可比公司的平均数估计 横截面回归分析 四 其他相对价值指标 1.价格/账面价值 2.价格/销售收入 3.行业特定比率 第四节 公司股票的成长性和价值性分析 公司的普通股通常被分为两大类：成长性股票和价值性股票。尽管这两类股票之间的划分没有明确的界线，但是借助于两个基本的财务比率，我们可以区分成长性股票和价值性股票，它们是帐面价值－市场价值比率（简称BV/MV）和收益－价格比率（简称E/P）。 一 帐面价值－市场价值比率 帐面价值－市场价值比率的计算方法如下：首先，用公司最近的资产负债表中股东权益的余额确定公司普通股的帐面价值；其次，用公司股票最新的市场价格乘以流通在外的普通股数额以确定公司股票的市场价值；最后，用上面两个数相除就得到了BV/MV比率。该比率越低，说明该股票是成长性的，反之，则说明是价值性的。 二 收益－价格比率 收益－价格比率的计算方法是：首先根据公司最近的财务报表，用税后的收益除以在外流通股数以得到每股净收益；然后用每股净收益除以公司股票最近的市场价格，从而得到股东股票的收益－价格比率（简称E/P）。一般来说，E/P比率较小，说明公司是成长性的；反之则是价值性的。 三 规模 规模 大 比率 低 高 成长型