664-第六章 金融结构与资讯不对称.pptVIP

第六章 金融結構與資訊不對稱 授課老師： 前言 金融體系的功能在於將儲蓄者的資金移轉至生產用途，以創造經濟成長。運作良好的金融體系，可以有效率地完成移轉過程；反之，運作不良的金融體系，不僅會使儲蓄者的資金被濫用，甚至可能嚴重危害整體經濟的穩定。金融體系能否運作良好有很大程度是取決於金融體系的結構。 * *貨幣銀行學．黃志典 著．前程文化 出版 本章綱要 金融結構的特殊現象 資訊不對稱：逆向選擇與道德風險 逆向選擇的影響與對策 道德風險的影響與對策 金融結構的特殊現象 各國金融體系普遍存在八個特殊現象： 1. 股票不是企業最重要的融資來源 2. 債券也不是最重要的融資來源 3. 間接金融比直接金融扮演更重要的融資角色 4. 銀行是企業最主要的外部融資來源 金融結構的特殊現象(續) 5.金融體系是受到最嚴格規範的經濟部門 6. 只有大型企業、知名度高的企業才能透過證券市場融資 7. 債權契約通常都有抵押品的規定 8.債權契約通常是極為複雜的法律文件，而且對借款人的行為有諸多限制 資訊不對稱：逆向選擇與道德風險 上述八個特殊現象可以以「資訊不對稱」的理論來解釋。 資訊不對稱：交易雙方所擁有的資訊並不對等，某一方擁有的資訊比對手更完整、更具優勢。 資訊不對稱會引起兩種問題: 交易發生之前會引起逆向選擇(adverse selection) 交易發生之後會引起道德風險(moral hazard)。 逆向選擇的影響與對策 檸檬問題 金融市場中的檸檬問題 解決逆向選擇的方法 金融市場的檸檬問題－股票為例 投資人不知道公司品質，只願意支付與所有公司平均品質相稱的價格來買這家公司的股票。 公司內部人士（如董事與大股東）知道公司品質，如果是好公司，內部人士不會將公司的股票賣給投資人。 最終在市場上求售的都是品質不好的股票，而投資人也不願意購買這些股票。最後，股票市場會運作不良。 金融市場的檸檬問題－債券為例 投資人購買公司債時，會要求一個與所有公司債的平均倒帳風險相對稱的利率。 倒帳風險低的公司不願意發行公司債，因為它支付的利率比它應該支付的利率還要高，倒帳風險高的公司很樂於發行公司債，因為它支付的利率比它應該支付的利率低。 最終會發行公司債的都是倒帳風險高的公司，而投資人也不願意購買這些公司債。 金融市場的檸檬問題 檸檬問題使股票市場與債券市場的運作無效率，因此可以解釋金融體系的第一個迷思（股票不是企業最重要的外部融資來源）與第二個迷思（發行債券與股票不是企業主要的融資方式）。 解決逆向選擇的方法 專業的資訊提供 政府管制 金融中介機構 抵押品與淨值 道德風險如何影響金融結構 代理人問題 解決道德風險的工具 如何解決債權契約的道德風險？ 代理人問題 「代理人問題」泛指雇員由於利益與雇主不一致而做出損害雇主利益的行為，雇員相當於雇主聘用的代理人，因此，這類問題稱為「代理人問題」。 以股票籌資所引起的「代理人問題」比較嚴重，這可以解釋為什麼公司主要是以銀行貸款而不是股票取得融資。 解決道德風險的方法 解決道德風險問題的方法有： 監督 政府管制 金融中介機構 債權契約 如何解決債權契約的道德風險? 以債權工具進行融資所需要的監督成本比較低，但是，並不能完全免除道德風險的威脅。 借款人有強烈的誘因從事債權人所不允許的高風險的投資計畫，在這種情況下，投資人可能不願意承做任何放款。 解決債權契約道德風險的方法 抵押品與淨值 限制條款 金融中介機構