铜市场2009年分析和2010年展望（ 18页）.docVIP

铜市场2009年分析和2010年展望 ――2010年铜市报告 全球基本金属市场在2009年的乙丑年，不温不火的上演了一轮超大级别的反弹牛市行情。LMEX金属价格指数亦从年初1800点上升到年末的3500点附近，涨幅接近一倍，并进入过去高位长期盘整区域，显示整体金属价格的强势。 图一、伦敦金属价格指数突破历史高位盘整区间 伦敦3月期铜价在年初熊市末期的3200美元/吨左右，指数基金开始增仓多头并稳住跌势，随后伴随国储收储及全球低利率和量化宽松政策影响，铜价摆脱年前的剧烈熊市，逐步在金融危机减缓和整体经济复苏中，价格逐渐攀升，最终在年底涨至年度最高7400美元附近，涨幅达到231％，亦为铜价历史所罕见。这一行情背景是在全球抗击金融危机过程中，发展中国家率先崛起和发达国家逐渐摆脱危机泥沼的状况下，在全球低利率基础上，在需求逐渐复苏和全球金融投资资本再度扩张的状况下，不断演绎发展起来的。 图二、LME铜价自2009年元月起持续上涨抵达年度最高并接近历史高点 国际铜价2009年的上涨我们基本上可以划分为以下3个阶段：第一阶段：年初价格延续3000美元以下的反弹并构筑底部，价格在4月中旬抵达4900美元附近。期间指数基金增加铜资产配置以及国储大规模收储消息对冲了市场对金融危机的恐惧，铜价格逐步反弹。随后针对3月份以后的旺季价格逐步上涨，同时由于废铜进口渠道的崩溃，废铜短缺导致精铜消费量增加，国内铜价领涨国际市场，铜进口规模也大幅提高，国际铜库存也因中国进口而自危机后的高点下滑。第二阶段：5月份至8月份的消费淡季，全球铜价在中国经济率先企稳走强的状况下，商品指数基金规模快速扩张，对OECD区域的消费增长预期强烈，中国进口连创新高，而全球铜库存也持续增长，但由于资金的介入，铜价在全球消费淡季中持续攀升，至8月末价格抵达6500美元附近，较5月初的4500美元上涨了2000美元。第三阶段：9月份旺季至年末，中国经济强劲增长，美国GDP三季度增长3.6％，宣告全球经济复苏。关于退出策略的争论及迪拜危机令市场震荡，但对全球经济复苏的强烈预期主导商品价格走势。尤其下半年持续困扰市场的铜行业劳资纠纷不断，铜库存在继续增长的情况下，价格确不断创出新高，最终年末铜价亦收于7400美元的年度高位。 经过全球金融危机的大动荡后,国际铜价受到中国市场的激励在2009年大部份时间里快速上涨。而对欧美等发达国家经济复苏并跟进消费，是市场行情是否持续演绎的关键，因此世界经济状况最终决定对铜需求的展望和铜价预期。 一、全球铜市场供应和需求状况分析 我们从今年初以来，对全球铜供需状况的评估认为西方铜需求估计下降10％以上，中国依旧有4％增长，综合下来全年铜消费下降约2％，而我们从CRU评估的数据看，全球需求实际下降了6.65％，但我们同时发现全球铜产量在金融危机的风暴中，也下降了2.4％，整体全年出现过剩约115.5万吨。以下是CRU对铜市场的平衡预期。 表一、全球精铜的供应/需求平衡 (千吨) 各大机构对铜市场的评估虽也有差异，比如麦格里银行就认为全年铜过剩仅51万吨，需求下降2.8％，并认为产量下降2.1％，这里对需求的评估是导致过剩量差异的主要原因。另外这些差异包括过剩本身几乎对今年的价格走势没有产生影响，相反价格伴随下半年过剩量的增加而持续的上涨。下图反应了下半年库存上升和价格上涨的关系，其实这并不仅仅是铜市场。 图三、LME现货价和库存显示下半年库存上升价格上涨 （2009年1月至12月） 我们认为中国3、4季度进口减弱或消费减弱及产量大幅度提升，是导致库存增加的重要原因，以下列表是CRU公布的各区域消费和生产情况的详细数据，我们看到随着经济复苏，产量同时提升，而大幅提升的中国消费在下半年减缓，过剩量累积。 表二、精铜消费量 表三、精铜产量 我们经过对铜市场供需的平衡，无疑发现铜市场是处于过剩之中，一般这对铜价上涨是极其不利的，而现实中的铜价确长期处于强劲的上涨之中，因此我们在对全球铜供需状况把握之后，将探讨铜价持续上涨的内在因素。 二、全球经济摆脱危机和中国经济的强劲增长导致铜消费扩张是激励市场价格上涨的主要因素。 09年全球经济领先指标由止跌到回升直至回到增长水平，引导着市场对经济整体状况的观点，因为领先指标领先于经济3－6个月，其 图四、全球领先指标和G7工业生产 回升亦表明未来经济状况变化。从以上图四，我们看见G7工业生产随领先指标上行，且处于趋势之中，因此投资者始终对未来市场抱有信心。同样，图五的美国供应协会制造业指数和新订单分项走势也表明了全年经济回稳并复苏的状况及对市场信心的影响。尤其新定单指数显示强增长，11月的60.3增长至65.5高点2010年会有明显上升势头。