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中美股市股市联动性实证研究 作 者：张金萍 班 级：金融083 指导老师：郭沛老师 第二章 文献综述 第二章 文献综述 第三章 研究方法 第三章 研究方法 * * 中美股市联动性实证研究 研究 方法 样本数据及数据检验 模型构建及结果分析 文献综述 绪论 政策建议 研究结论 第一章 引言 第一章 引言 背景 意义 文章安排 创新 安排 1.探究贸易紧密度对股票市场间关系的影响 2.探寻中国股票市场的不足，学习成熟市场的经验 3.帮助投资者合理运用信息，优化投资组合 1.中美贸易关系逐渐紧密，贸易额连创新高 2.资本市场是实体经济的“晴雨表”，中国资本市场不断国际化 1.使用DCC-GARCH模型获得动态相关系数，从动态的角度分析联动性 2.根据重大事件划分时间段研究 1.绪论 2.文献综述 3.研究方法 4.样本数据及检验 5.模型构建及实证 结果 6.结论分析 7.政策建议 第二章 文献综述 2.1 国外文献综述 小结：国外学者发达国家间股市联动研究的较多，且它们的联动性在增强 1.Kasa （1992）也通过协整模型发现， 美国股市对其他国家股市起到引导作用。 2.Morana Beltratti (2006)使用美、英、德 和日本1973年-2004年的股票收益率数据，研究发现这四个国家股票市场之间联动性明显增强。 2.2 国内文献综述 小结：中国入世前，与世界股市的波动关系不明显，随着中国资本市场不断走向 国际化以及08年金融危机的影响这种波动的联动性不断加强。 张福等人（2004）使用因果检验的方法对1996至2002年的中美股市进行了研究，发现2001年以前中美股市不存在协整关系，但是2001年后中美股市统计特征趋同。 刘志超等人（2010）通过E—G协整检验、Granger因果检验等方法，对次贷危机前后我国股票市场与世界主要股票市场之间的联动关系进行了研究。发现：在这次危机过程中，中外股市间的联动关系呈现出更为紧密的趋势 第三章 研究方法 3.1 GARCH（1,1）模型 （1） （2） （3） 其中, 为均值为0的收益率序列， 为条件方差， 为独立同分布的随机变量， 与 互相独立，服从正态分布。（1）式是均值方程，（3）式是条件方差方程。 3.2 DCC-GARCH模型 其中， 为均值为0的收益率序列； 为截止到t-1时期所有可能获得的信息集合； 是一个对角矩阵，其对角线上的元素即为各变量的条件方差；S为标准化残差的无条件协方差矩阵； 为条件相关系数矩阵；O 符号“”表示矩阵对应元素的点乘； 为标准化残差的条件协方差矩阵。 第四章 样本数据与数据检验 * * GARCH（1,1）模型的建立 ADF检验 序列自相关检验 数据描述 1 2 3 4 5 第四章 样本数据及数据检验 统计描述 6 ARCH效应检验 中国上证指数收益率 (1998-2011) 经筛选得到 有效数据 2740个 使用Matlab 软件建立 GARCH(1,1) DCC-GARCH 模型 美国道琼斯指数收益率 (1998-2011) 4.1 数据描述 第四章 样本数据及数据检验 4.1 统计描述 0.0000 5140.750 9.71026 -0.014412 0.013225 0.000117 美国道琼斯工业指数 0.0000 4.8e+003 7.45569 0.010657 0.016692 0.000113 中国上证指数 JB统计量对应的P值 JB统计量 峰 度 偏 度 标准差 均 值 数据类型 1. 中美两国股指收益率均值很小，几乎都接近于0。 2.中国上证股指收益率存在正偏性，美国道指收益率存在负偏性 第四章 样本数据及数据检验 4.2 统计描述 中国上证股指收益率序列的正态分布拟合图 美国道指收益率序列的正态分布拟合图 第四章 样本数据及数据检验 4.3 序列自相关检验 0.0420 9.3742 0.036 5.5483 4 0.0250 9.3447 0.009 5.0378 3 0.0120 8.8288 0.013 4.3600 2 0.0120 6.3391 0.007 2.9372 1 P值 统计量 P值 统计量 美国股指收益率 中国股指收益率 第四章 样本数据及数据检验 4.3 序列自相关消除 AR(2，2) 中国上证指数收益率 美国道琼斯指数收益率 AR(1，1) 0.6910 2.2428 0.0252 11.1229 4