欧债危机里面的国际金融.ppt

欧 债 危 机 中 的 国 际 金 融The European Debt Crisisand International Finance 2012/10/15 主权债务危机(Sovereign Debt Crisis ) 国际债务危机：是指债务国因缺乏偿还能力，无法如期偿还已经到期的外债本息，直接导致国际债权债务链中断，从而引起相关国家和地区甚至国际金融市场动荡的一种金融危机。 一般提到的债务危机,通常是指一国政府无力偿还外债。 国际债务偿还能力指标 衡量一国外债偿还能力的指标有两大类: 一是生产能力指标：是指拿出一部分国民收入偿还外债本息后是否影响一国国民经济的正常发展； 一是资源转换能力指标：是指用于偿还外债的国民收入能否转换为外汇。 A glance on the European Debt Crisis 国际上一般认为：较安全的政府债务规模是维持在GDP的60%以内较安全的财政赤字规模是维持在GDP的3%以内 从图表数据看，欧债危机的源头是绝大多数欧元区国家都严重地违反财政纪律，国家的过度开支导致了不能承受的债务水平和赤字 。 在欧盟中欠债率与财赤率偏高的这五个国家 PIGS: Potugal Italy /Ireland Greece Spain Some reason for the European Sovereign Debt Crisis（欧洲主权债务危机的原因） 欧洲货币体系 国际收支严重不平衡 汇率 国际资本流动 潜在的金融危机 外汇储备 区域货币体系 ----欧元，作为国际区域货币到底先驱，已经成为世界第二大货币，一种超越国家主权的货币 欧元区实施统一的货币政策,而各国实行单独的财政政策。 同时欧洲是一个高福利社会，希腊等国有很高工资和养老金等社会福利待遇水平，随着人口老龄化加速，这给政府带来巨大的财政压力。随着经济全球化和贸易一体化发展，面对亚洲市场的竞争，这些国家以往传统的劳动密集型制造业优势尽失，造成财政紧张。 当这些国家经济遇到困难时,政策的统一使欧洲央行不会对某单一国家实施货币政策,只能靠成员国之间的相互救助,这就使得欧元区内的解困机制与救助机制都极难建立。 欧洲货币体系成为了本次危机的导火索。 国际收支（Balance of Payments）严重不平衡 一方面，由于欧元区内部劳动生产率和竞争力差异的扩大，德国、荷兰等出口大国与希腊等危机国之间存在巨额经常项目失衡。德国和荷兰基本一直处于经常项目顺差，两国去年经常项下盈余仍高达GDP的5%，而希腊、西班牙等危机最为严重的国家则出现了巨额贸易赤字和经常账户赤字。 欧元区统一的货币政策使得这种欧元区内外的结构性矛盾和不平衡无法通过货币贬值等手段来纠正和调节，政府只能采用财政政策来刺激和维持国内经济，加剧了财政赤字和债务的产生。 汇率（Rate of Exchange） 欧盟各国劳动力无法自由流动，各国不同的公司税税率导致资本的不合理流动，从而造成经济的泡沫化。最初蒙代尔的最优货币区理论是以生产要素完全自由流动为前提，并以要素的自由流动来代替汇率的浮动。欧元体系只是在制度上放松了人员流动的管制，而由于语言、文化、生活习惯、社会保障等因素的存在，欧盟内部劳动力并不能完全自由流动。 从欧元兑美元走势可以看出，次贷危机前的很长一段时间欧元一直是处于一个上升通道，出口是受到一定程度的打击，南欧国家本来就不发达的工业和制造业更少受到资金的青睐，造成这些国家贸易赤字连年增加，各国通过发债弥补，同样是因为欧元的升值，欧债受到投资人的欢迎，举债成本低廉，从而形成一个恶性循环。 国际资本流动 大规模的资本流入是欧债危机的起源之一，而颇有讽刺意味的是，促进资本自由流动本身就是成立欧元区的目的之一。欧元区成立后，资本跨国流动的成本下降，而且，当时投资者认为欧元区各国的风险差别不大，因此，大量资金开始流入希腊和西班牙等欧元区的外围国家。 欧元区外围国家在短期内享受到了廉价资金和低利率的好处，但这也产生了一系列负面影响，例如房价上升和人工成本提高，这些国家的竞争力因而被削弱。更重要的是，依赖外部融资的状况增加了这些国家的脆弱性，因为一旦资本流入的趋势逆转，那么上述国家将立刻面临利率升高、债务上升和经济衰退的局面。 2008年美国金融危机爆发，国际金融市场?陷入动荡，这意外触发了投资者对欧元区外围国家风险的重新评估。至此，欧元区的外围国家开始出现资本外逃和经济危机，例如，西班牙央行数据显示，该国在2012年一季度有970亿欧元的资金流出，这大约相当于该国GDP的10%。为了对抗危机，欧元区外围国家不得不进行财政扩张，而这又进一步恶化了这些国家的债务问题。从这个意义上说，欧元区外围国家的过度开支在一定程度上是资本