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发电行业研究报告 （节选） 二零零九年十一月 智慧于人 1 同心协力 发电行业基本运营特点 电力产品有别于任何一种工业品，它既难以存储，也难以增产或减产；而且作为关系国计民生的基础性公共产品 ，电力 产品供应受经济周期的影响远小于石化产品，综上所述，发电企业的经营有五个基本特点： 1 主营业务收入稳定，受经济周期影响较小 2 可控成本比重偏低，固定成本比重过高 3 资产负债率较高，财务负担重 4 辅业高度依赖主业，难以独立并实现盈利 5 难以通过扩大产能或调价来提高主营业务收入 智慧于人 2 同心协力 1 主营业务收入稳定，受经济周期影响较小 发电企业的电力供应量/主营业务收入取决于电网的调度，而电网的供电量取决于区域的用电量； 尽管经济周期的波动会对电力需求产生影响，但电力产品的特性决定了这种影响并不大，这直接决 定了发电企业的主营业务收入较为稳定，受经济周期的影响较小。 智慧于人 3 同心协力 2 可控成本比重偏低，成本控制空间大 火力发电企业的成本结构中，燃料成本约占65% ，设备折旧约占15% ，财务成本约10% ，人员成 本与管理费用约10%; 除了燃料成本难以控制之外，还可以通过点检制等生产管理手段延长设备的 使用寿命，进而降低设备维修费用；最容易实现的成本控制举措，主要有财务成本和人员成本及管 理费用。除了燃料成本外，其余35%的可变成本中至少还有20%-40%的控制幅度，折算为总成本的 约为8%—15%。由此可见，火力发电企业的成本控制仍有较大的挖掘空间。 备注：1.下划线部分数据取自中国电力网； 2.标红部分非会计学术语中的可变成本。 智慧于人 4 同心协力 3 资产负债率高，财务负担重 自06年起，全国各个发电厂开始加速跑马圈地的步伐，纷纷上新机组新设备，截至08年12月，国 内主要发电企业的平均资产负债率达到75%左右；以贷款10亿元为例，以央行当前的基准贷款利率 计算(5年以上中长期贷款），每年的利息支出就高达0.7亿元，大大增加了发电企业的财务负担。 智慧于人 5 同心协力 4 辅业高度依赖主业，无法独立并实现盈利 大多数发电企业的辅业多为电力基建、安装等低端、低附加值的劳动密集型产业，而且此类业务高 度依赖主业，缺乏竞争力而无法独立面向市场并实现盈利。 对于一些成立时间久远，有着丰富的机组维修与运行维护经验的电厂，可以对外承接维护或维修外 包，一方面可以提高辅业的收入，另一方面还可解决人员安置问题。 智慧于人 6 同心协力 5 难以通过扩大产能来提高主营业务收入 具有公共产品属性的电力产品，其需求量（电量）取决于经济发达程度以及电网的调配能力，尤其 是在供需基本平衡甚至在某些年份和季节，电力供应略大于电力需求的今天，发电企业无法通过加大 装机容量或提高上网电价来提高主营业务收入。 装机容量核准权归发改委，定价权也归发改委，这是由于