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研究报告\宏观专题
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谋定而后动谋定而后动谋定而后动谋定而后动
————十八大后的中国经济形势分析十八大后的中国经济形势分析十八大后的中国经济形势分析十八大后的中国经济形势分析
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power point规范
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上海证券研究所 胡月晓
(CIIA(CIIA
S0870510120021
2012.11
2012年年报主要观点
美国未来货币走势存在较大不确定性:美国房市持续低迷拖累了美国经济和金融;美国经济
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复苏基础日见稳固;美国金融体系仍然“半好半坏”;美国对量化宽松政策效果存在较大争论。
中国经济进入耐用消费品时代:耐用消费品时代并不是高额群众消费阶段，耐用品时代的
前半期仍然要延续投资主导的经济增长格局。
中国经济潜在增速下降中国经济潜在增速下降::中国经济发展阶段正处于向过渡阶段转化的准备时期中国经济发展阶段正处于向过渡阶段转化的准备时期。。这段时期这段时期
中国经济的潜在增速和正常增长区间会有3%-4%水平的下降。9% 以上的增速在新经济阶段
下属于经济繁荣时期的水平。
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汇率升值已到强弩之末汇率升值已到强弩之末::从国际货币体系和国际经济格局重构的角度从国际货币体系和国际经济格局重构的角度，，人民币坚挺格局仍人民币坚挺格局仍
不会改变，但人民币升值趋势即使延续，也已是强弩之末！我们预计2012年人民币将略升
至6.15-6.20 。
亦存在通货紧缩风险年亦存在通货紧缩风险::如果当前的价格变动趋势延续如果当前的价格变动趋势延续，下半年通货紧缩的年下半年通货紧缩的
“幽灵”将重现。价格压力消除时，资源价改推进期；将产生价格稳定“幻觉”。
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只有“定价权”才能尽享转型收益:经济转型要求重新排序各种要素在生产中的重要性，
价值将在各种经济要素中重新分配价值将在各种经济要素中重新分配。。各种要素体系对价值的重新分配各种要素体系对价值的重新分配，，体现在价格体系的变体现在价格体系的变
动上。由于价格的刚性作用，价格体系的变动只能体现在比价关系上。
2012年半年报主要观点
国际金融跨过负利率时代门槛：欧债危机冲击将持续，危机仍将持续演绎有惊无险
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格局。欧元区中短期政府债券收益率已进入负值区域。负利率利好金融体系，实体经
济短期则不济短期则不一定定，意味着投资者的风险偏好和预期改变意味着投资者的风险偏好和预期改变；短期谨慎短
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