中国证券市场收益反转研究论文.doc

毕业论文 中国证券市场收益反转研究 摘 要 1985年美国学者De Bondt和Thaler曾做过一项研究，他们对纽约证券交易所—年间多至数百种股票的月度数据进行验证发现，在过去三年中表现最差的股票构成的输家组合所带来的收益大大超过表现非常好的股票构成的赢家组合。他们的研究试图在说明证券市场在长期内，存在收益反转的现象。股票收益的反转是指，某一种股票在某一段时间里获得了较高的换手收益，而在另一段时间里则相反，会遭受较高的换手损失。这种现象在我国股市中较为明显。 【关键词】证券市场 股票 收益 反转 PAGE Abstract The American scholar De Bondt and Thaler have made a study in 1985. The study was on the hundreds of stock monthly data of New York stock exchange and discovery that the constitute of the loser portfolio which was made up of the worst performing stock brought extremely income than the winner portfolio stock. Their research attempted to explain the stock market existed accrual reversal phenomenon in the long terms. To conclude, stock income reverse means that a stock in a certain period of time obtains a higher exchange earnings, while in another period of time will suffer a higher exchange loss. This phenomenon in China’s stock market is also obvious. Keywords: stock market; stock; reverse; income; 目 录 一、引言 (01) 二、证券收益反转现象概述 (01) （一）收益反转现象初现 (01) （二）收益反转现象研究现状 (02) 三、中国证券市场收益反转现象的历史表现 (03) 四、中国证券市场收益反转原因 (05) （一）中国证券市场投机性过高 (05) （二）中国证券市场风险较大、波动性较高 (07) （三）政策因素对市场影响巨大 (07) （四）中国证券市场噪声交易者居多 (07) 五、行为金融学对于收益反转现象的解释 (08) （一）行为金融学理论回顾 (08) （二）投资者常见的认知与行为偏差 (08) （三）行为金融学对于收益反转现象的解释 (09) 六、结论与建议 (11) 参考文献 (12) 一、引言 证券市场中存在着许多同有效市场理论相悖的现象，其中惯性和反转这两个现象在近些年尤其引人注意。简单来说，惯性是指过去股价表现较好的股票在未来的表现也将继续好于其他股票，反之过去表现较差股票在未来的收益也将低于其他股票；而反转正好相反，是指过去一段时间表现较好的股票在未来一段时间可能向其应有价值面回归，导致未来股票价格表现不佳。 从操作上来看，惯性策略是指购买过去表现较好的股票，与此同时卖出表现较差的股票，也就是通常所说的“追涨杀跌”；反转策略则恰恰相反，该策略要求买入过去表现较差的股票，同时卖出表现较好的股票。 与上文概念相对应，证券市场收益反转是指，某一种股票在某一段时间里能够获得较高的换手收益，而在另一段时间里则相反，遭受了较高的换手损失。这种现象在我国股市中较为明显。 中国证券市场是一个新兴市场，从1990年成立，到发展至现今的股指期货的推出今不过二十余年的历史。但经过这短暂的二十多年的发展，可以看到，中国证券市场取得了长足的进步。从无到有，从地区性试点到全国性市场，再从不规范到逐步规范，从不完善到逐步完善，现己初具规模。进入新世纪，加入了WTO之后，中国的证券市场发展目前正处于一个不断完善、规范的过程中，相信在未来，中国的证券市场将会有更大的发展和突破。前年4月，股指期货的推出，已经标志着中国的证券市场在向国际接轨。本文基于中国证券市场收益反转现象为切入点，着重讨论其产生的成因及其历史表现，初步探讨行为金融学对其的解释，并对投资者应对证券市场给予反转现象给予建议。 二、证券收益反转现象概述 （一）收益反转现象初现 1985年美国学者De Bondt和Thaler