后股权分置时代的A股市场投资价值分析.pdfVIP

后股权分置时代的A股市场投资价值 后股权分置时代的A股市场投资价值 一、国际化进程中A股市场投资价值的实证分析 二、股权分置改革对A股市场投资价值的影响 三、影响A股市场投资价值的因素讨论 国际化进程中，A股市场投资价值实证分析 国际化进程中，A股市场投资价值实证分析 一、国际上通行的估值模型认为决定国家间市盈率 水平最重要的有3个指标： 利率i：分为短期利率i 和长期利率i ，短期利率i 表示无风险的资 S L S 金机会成本，长短期利差（即长期利率iL －短期利率iS ）作为风险 溢价的代理变量（Proxy Variable ）。 GDP增长率：在国际比较中，作为一国上市公司权益资本盈利能 力的代理变量。 国家风险R： PE f (i,π, r )+ε 国际化进程中，A股市场投资价值实证分析 国际化进程中，A股市场投资价值实证分析 二、国家间PE的理论模型。 PE f (i,π,r) +ε 其中： i 资金成本变量 π 盈利能力变量 r 国家风险变量 ε 扰动项 国际化进程中，A股市场投资价值实证分析 国际化进程中，A股市场投资价值实证分析 我们采用纽约大学Damodaran教授的实证模型 由于成熟市场国家和新兴市场国家所处的发展阶段不同，3种基 本因素对这两类国家市盈率的影响大小也不尽相同，因此在实证 分析时，需要对它们分别建模。 我们的模型设定为线性，扰动项服从正态分布，并采用OLS估计 各国PE的选取方法：如果有成分指数，选择成分指数的PE ，否则 选择全市场PE 。因此以上证180指数的PE代表中国A股市场的市 盈率水平。 本研究的数据分别取自Bloomberg ，世界银行，经济学家杂志。 国际化进程中，A股市场投资价值实证分析 国际化进程中，A股市场投资价值实证分析 解释变量1：反映资金成本的变量i 利率决定着投资者提供资金的机会成本。 短期利率iS：体现无风险资金的借贷成本。 长期利率iL：包含了对影响远期利率水平各种因素的预期， 如未来的通涨预期、流动性风险等因素。 长短期利差（iL －iS ）：风险溢价的代理变量（Proxy Variable ）。 国际化进程中，A股市场投资价值实证分析 国际化进程中，A股市场投资价值实证分析 π 解释变量2：反映权益资本盈利能力的变量 进行国家间比较分析时，采用GDP增长率作为该国上市公 司权益资本盈利能力的代理变量。 解释变量3：国家风险r 经营风险高的股票PE一般低于风险小的股票，同理，国家 风险高的市场的PE通常也较高。 特别对于新兴市场，国家风险对PE有显著的影响。 国家风险数据摘自《经济学家》杂志。 ((( ))) εPEPEPE ααα +++ααα iii +++ααα iii −−−iii +++εεε 发达发达发达 000 111 lll 222 lll sss 发达发达发达 发达 国际化进程中，A股市场投资价值实证分析 国际化进程中