探讨公司金融学的理论框架与研究边界.pdfVIP

理论•Theory 探讨公司金融学的理论框架与研究边界 胡春生 （贵阳学院经管系，贵州 贵阳 550005） 作为主要经济主体的公司，其金融行为是一个社会重要的经济 【摘要】 方法；⑥金融中介——研究和分析商业银行等金融中介机构的功 活动。尽管公司金融实践的历史悠久，但现代公司金融理论的形成却只 能及效率。根据这些研究内容，我国学者张春（2008）认为公司 有半个世纪的历程，这表明公司金融学是一门非常年轻的学科。因此， 金融学的主要理论框架包括：①完美市场理论；②信息不对称理 探讨公司金融学的理论框架和研究边界具有重要的理论意义和现实意 论；③代理理论，以及由代理理论衍生出的完全合约理论与不完 义。本文从微观和宏观两个层面上探讨了公司金融学的理论框架，并进 全合约理论；④行为理论——建立在心理学基础之上的非完全理 一步讨论了公司金融学未来的发展方向。 性理论；⑤法律和金融理论——主要建立在一些可以由实证方法 检验的假说之上，研究法律和金融发展的关系，从制度经济学的 公司金融学；理论框架；融资；债权人 【关键词】 角度来解释。而Copeland等（2007）却认为现代公司金融的基础 由六个最为基本而且内在一致的理论所组成：①效用理论；②状 公司是一个日益复杂的反映现代经济关系的载体，在新制 态偏好理论；③均值—方差资产组合理论；④资本资产定价理论 度经济学家看来，它是一个由各种契约构成的组织，是各种要 与套利定价理论；⑤期权定价理论；⑥MM定理。这六种理论的核 素投入者为了各自的目的而联合起来具有法人地位的契约集合 心主题都是“个人和团体是如何通过以风险资产价值评估为基础 体。公司是公司金融学的研究主体，公司金融自然而然地成了 的价格机制对稀缺资源进行配置”。这两种理论框架看似大相径 公司的“心脏”，它是公司存在和发展的价值形式，公司金融 庭，实则不然，前一种观点侧重于研究方法和手段，后者着重于 的研究内容体现了公司如何不断为社会创造价值的过程。 以公司本身的金融活动为研究素材，两者在本质上是一致的，都 是探讨如何以公司为载体，进行金融资源的优化配置。 一、公司金融学的演变历程 与上述两种研究维度不同，法国学者Tirole（2006）把微 观公司金融学划分为三个分支：①公司内部人（人们将之称为债 公司金融实践的历史悠久，但公司金融理论出现得较晚。 务人、企业家或者是管理者）的激励问题研究。在这里，与此相 20世纪上半叶，公司金融仅仅涉及公司融资和头寸管理，自20世 对应的外部人（人们称之为投资者或债权人）与内部人只是原则 纪30年代Irving Fisher的“完美资本市场下的储蓄和投资”理 上的代理关系。这一分支研究公司融资与代理成本问题，包括公 论诞生后，公司金融理论得到了很好的发展。“现值”理论出 司的外部融资能力，贷款能力的决定因素，流动性和风险管理、 现后，公司金融开始广泛涉足投资领域。现代公司金融学作为 自由现金流以及长期融资，不对称信息下的公司融资，产品市场 应用微观经济学的一个分支，大致形成于1958年，当时，Harry 和收益操纵等主题。②探讨在外部人有着积极作用状态下，内部 M.Markowitz和James Tobin研究投资组合选择理论，Franco 人—外部人的激励问题研究。此分支又可分为两个二级分支。首 Modigliani和Merton H.Miller研究资本结