财务管理学课件-第四章债券与股票的估价.ppt

金融投资 金融投资 相对于实物投资而言 以金融市场为依托 将资金投资于各类金融资产 债券投资 一、债券及债券投资概述 债券及债券投资的含义 发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 债券相关概念 面值：发行时设定的票面金额，代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿还给债券持有人的金额。 票面利率：票面载明的年利息支付率。通常指发行方预计一年内向债券持有者支付的利息占票面金额的比率。 债券相关概念 债券期限：发行方还本付息的时间间隔。 到期日：偿还本金的日期。 计息期：每次计算利息的间隔期。 例：某公司于2007年5月1日发行一种5年期票面金额为100元、票面利率5%，每年计息到期一次还本付息的债券。 债券的分类 债券估价 只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一。 债券的市场交易价格 债券发行后，一部分可流通债券在流通市场（二级市场）上按不同的价格进行交易。交易价格的高低，取决于公众对该债券的评价、市场利率以及人们对通货膨胀率的预期等。 资产估价的一般原理 资产的价值取决于未来能够产生的收益（现金流量）； 同时考虑收益取得的时间以及风险的大小； 将未来不同时点的现金流量折算到现在时点（即求其现值）即是该资产的内在价值； 计算现值时的折现率即是考虑了该资产风险大小以后的必要报酬率； 资产的内在价值和其目前的市场价格进行比较，则可做出相应的投资决策； 债券价值的计算 债券的价值等于未来现金流量的现值。这个现金流量包括每期支付利息（It）以及到期偿还的本金（F）。 债券价值计算示意图 债券价值计算举例 例：p82练习第6 解： V=120×(PVIFA 15%,5)+1000× (PVIF 15%,5) =120 ×3.352+1000 ×0.497 =899.24（元） 股票投资 股票及其相关概念 股票及股票投资 股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。 股票的持有者即为该公司的股东，对该公司财产有要求权。 股票投资收益 分享股利 将其出售并期望售价高于买价而获得资本利得。 股票价值与股票价格 股票的价值与股票价格 股票的价值—— 是指其预期的未来现金流入量的现值。它是股票的真实价值，又称“股票的内在价值”或“理论价值”。 股票价格—— 是股票在证券市场上的交易价格。这是市场上买卖双方进行竞价后产生的双方均能接受的价格。 股票价值与股票价格 如果证券市场是有效的，那么股票的价值与股票价格就应该是相等的。当两者不相等时，投资者的套利行为将促使其市场价格向内在价值回归。 股票估价 投资必要报酬率K（折现率）的确定: 即投资者根据拟选择股票的风险大小权衡的最低收益率，可用资本资产定价模型求得。然后再以此为折现率，将投资股票未来预期现金流量进行贴现，求得的现值既是该股票购入时可接受的最低价格。因此，CAPM模型才称之为资本资产定价模型。 零成长股票估值模型举例 例：某公司每年固定发放每股股利2元，该公司的贝塔系数为2，市场所有证券组合的收益率为13%，无风险收益率为10%，试计算该股票的内在价值？如果目前该股票的市场价格为11元，你是否愿意购买？ 解：根据CAPM模型 K=RF+β (KM-RF) 该股票投资的必要报酬率 =10%+2*(13%-10%)=16% 该股票的内在价值=d/k=2/16% =12.5元 因其目前市场价格为11元，说明该股票被市场低估了，投资者会买进他，市场均衡的结果会使股票的价格回升到12.5元，所以买进会有收益。 固定成长股估值模型举例 例：某公司投资必要报酬率为16%，年固定增长率为12%，今年的股利为每股2元，则该股票的内在价值： V =2*(1+12%)/（16%-12%）=56元 非固定成长股票价值 非固定成长股票价值 如果公司股利是不固定的，例如，在一段时间内高速成长，在另一段时间里正常固定成长或固定不变。在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值。 课堂练习 例：某投资者拟选择A,B两种股票进行投资。A股票的现行市价为10元/股，上年每股股利为0.3元，预计以后以每年3%的增长率固定增长；B股票的现行市价为4元/股，上年每股股利为0.4元，并一直保持不变。假定目前无风险收益率为5%，市场组合的收益率为10%，A股票的贝塔系数为1；B股票的贝塔系数为0.5。要求： 课堂练习 1、利用股票估价模型，分别计算A,B股票的价值； 2、作出相关股