上市公司利益输送行为研究：一个文献综述.pdfVIP

财套通 ·综合 2013年第7期(下) 上市公司利益输送行为研究：一个文献综述 章爱文 江少波 (广西大学行健文理学院 广西南宁530004) 摘要：上市公司利益输送行为是被广泛关注的一个现象，相关学者对上市公司利益输送 问题的研究主要 集中在利益输送的动机、利益输送的形式选择以及治理利息输送的措施等方面。本文从中国学术文献网络出 版总库中选取了 《中文核心期刊要 目总览》(2011年版)中 “经济篇”所有公开发表关于利益输送的学术文章， 对这些研究成果加 以梳理和评价，并对今后的研究方向进行了展望。 关键词：利益输送 动机 方式 治理 综述 一 、 引言 利益输~ (Tunneling)是Johnson，LaPorta，Lopcz—de—Silanes和Shleifer(JLLS)在 2000年提出的一个概念。T“unneling”直译为 “隧道 行为”或者 “利益输送”，原意是指通过地下通道转移资产的行为，在这里理解为上市公司的控股股东为了个人私利通过各种合法或 非法的手段将企业的资产和利润转移出去，构成了对小股东或外部人利益的侵占行为。上市公司作为资本市场的重要组成部分，其 整体质量直接关系到资本市场的吸引力和竞争力，也是资本市场实现可持续发展的一个关键环节，要防范和严厉打击虚假信息披露 和利益输送行为。随着公司治理理论、财务金融理论的不断发展 ，“控股股东行为方式及其后果”已经成为公司金融方面新兴的研究 领域之一。由于对利益输送的研究数量巨大，笔者无法在本文献综述中涵盖所有的内容，又加之利益输送是比较新兴的研究领域，因 此，本文献综述利用中国学术文献网络出版总库数据库，并以 “利益输送”为 “主题”进行搜索，选取了2001年至2011年度在 《中文 核心期刊要 目总览)(2011年版)中“经济篇”所有公开发表关于的学术文献94篇，另外，由于研究方向有所侧重，采用同样的搜索方 式，选取了非核心期刊的 《中国会计评论》期刊所有公开刊登关于利益输送行为研究的学术论文6篇，共计 100篇文献，做为本文献 综述的样本。这些文献是被公认国内的经济管理的核心期刊所刊登 ，具有很强的代表性。通过分析可知，利益输送在最近十年的研究 呈现出明显的趋势 ：2005年以后的年份的研究比较集中，在2010年达到最大值，总体来看呈现增加的趋势。造成这种差异的原因是 利益输送研究历时短，国内学者对此进行深入研究，尚需要时间；从刊登的杂志看 ：《管理世界》、会《计研究》和 财《会通讯》等权威期 刊更是积极刊登此类文章，以期介绍、防范利益输送和达到保护中小投资者的目的。 二、上市公司利益输送行为动机综述 国内学者对利益输送的动机并没有进行完整、系统而深入的研究，众多学者主要是从利息输送的方式来描述何种行为构成利益 输送。通过对样本文献的研读，发现上市公司利益输送的动机主要集中在法制不健全、一股独大、缺乏监督等方面。李增泉等(2004) 发现控股股东占用的上市公司资金与第一大股东持股比例存在先上升后下降的非线性关系，这种关系在集团控制、国有企业控制的 上市公司表现的更为突出。控股股东的资金占用与第二到第五大股东持股比例之和呈负相关。在形成利益输送原因方面，陈信元等 (2008)以驰宏锌锗对大股东的定向增发为例，研究了上市公司向大股东定向增发的方案实施过程中大股东和中小股东之间的利益 协同问题 ，发现相关制度的不完善和法律制度的不健全 ，使得定向增发中大股东的机会主义缺乏有效的约束，从而形成利息输送。刘 峰、贺建刚和魏明海(2004)以五粮液为研究对象 ，发现 目前我国的法律总体上并不保护小股东的利益免受大股东和其他内部人的侵 犯，由于缺乏对小股东利益加以保护的法律机制，价值相应约束大股东的市场机制尚未建立，致使大股东拥用绝对的控制权，其借助 关联交易进行利益输送具有必然性和普遍性 ，这也是新兴资本市场上所共有的典型特征之一。原红旗 (2001)、华生(2002)、吴晓求 (2040)、刘峰(2040)等在研究股利政策时，都是从分析股权分置的制度性缺陷开始的，认为股权分置的存在导致了我国上市公司股 利决策的异化，并通过实