财务管理第五章项目投资管理.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 五、是否缩短投资期的决策 决策特点：缩短投资期会增加投资额，使项目提早见效，但不会影响项目的使用寿命。故不考虑时间价值的话，肯定不宜缩短。但考虑时间价值，只要项目提早见效所增加的收益现值超过增加投资额的现值，就可行。 决策方法：比较缩短投资期与正常投资期的净现值。选择净现值较大的方案。 [例]公司拟进行一项投资，正常投资期为3年，现欲缩短为2年，有关资料如下：分析是否应缩短建设期。（设资金成本率为8%） 项 目 0 1 2 3 4~9 10 正常投资期的现金流量 －500 －500 －500 0 400 400 缩短投资期的现金流量 －800 －800 0 400 400 0 △现金流量 －300 －300 500 400 0 －400 1、直接比较两方案的净现值： 正常投资期： NPV = 400（P/A，8%，7）（P/F ，8%，3）－500 （ P/A，8%，3）（1＋8%） = 400×5.2064×0.7938－500×2.5771×1.08 = 261.5 √ 缩短投资期： NPV = 400（P/A，8%，7）（P/F ，8%，2） －800（ P/A，8%，2）（1＋8%） = 400×5.2064×0.8573－800×1.7833×1.08 = 244.6 2、差量分析法： △ NPV = 500(P/F,8%,2)＋400(P/F,8%,3) －400（P/F,8%,10）－300（ P/A,8%,2）（1＋8%） = 500×0.8573＋400×0.7983-400×0.4632－300×1.7833×1.08 = -15.1 决策：不宜缩短投资期 第五节 固定资产投资项目的风险分析 对于风险型的投资项目同样可以采用前述方法进行分析。但由于风险投资项目的现金流量具有更大的不确定性，与确定型投资项目比较，应对其净现值作谨慎的估计。 通常有两种思路: 一是调整现值的分母，即按风险调整贴现率。 二是调整分子，即按风险调整现金流量。 一、风险调整贴现率法 即风险高的项目用较高的贴现率贴现，风险低的项目用较低的贴现率贴现。 理由：风险越大，投资人要求的报酬率越高，选择的贴现率越大。 优点：对风险大的项目采用较高的折现率，对风险小 的项目采用较低的折现率，简单明了，通俗易懂。 缺点：隐含着风险随时间的推移而加大的假设，有时与事实不符。 二、风险调整现金流量法 将不确定的现金流量按一定的折算系数调整为确定的现金流量。风险越大，系数越低。 理由：不确定的现金流量比确定的现金流量价值要低。可采用约当系数（肯定当量系数）将风险现金流量折算为肯定的现金流量。 优点：克服了调整贴现率法夸大远期风险的缺点； 缺点：约当系数的合理、准确确定是相当困难的。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * （一）什么叫净现值？NPV 净现值——指一个投资项目未来报酬的现值总额与原始投资额的现值总额之差额。 净现值的意义：反映贴现后投资项目的回报与投入相比所增加的的净值。 （二）净现值的计算步骤 1、计算各年的现金流量 2、选择一个合理的贴现率（资金成本率或投资要求的最低报酬率或行业基准收益率） 3、计算未来报酬的总现值。（包括每年的营业现金流量的现值总额和终结现金流量的现值总额之和） 4、计算投资额的总现值。如果投资额在开始时一次投入，则其现值就是初始投资额。如果分次投入，则要计算各期投资额的现值总额。 5、净现值=未来报酬的总现值-投资额的现值 承前例2：设资金成本率为15%，计算两方案的净现值 年份 0 1 2 3 4 5 甲 -150 50 50 50 50 50 乙 -150 40 40 50 40 90 NPV甲=50×P/A,5,15%－150=50×3.3522－150=167.61－150=17.61万元 NPV乙=40×P/F,1,15%＋ 40×P/F,2,15%＋ 50×P/F,3,15%＋ 40×P/F,4,15%＋ 90×P/F,5,15%－150 =40×0.8696+40×0.7561+50×0.6575+40×0.5718+90×0.4972-150=165.52-150=15.52万元 （三）净现值决策规则 净现值≧0，方案可行；净现值﹤0，方案 ，方案不行。