人民币汇率参考一篮子货币的结构性变动实证研究.pdfVIP

第43卷第12期 数学的实践与认识 V01．43，No．12 IN AND 2013年6月 MATHEMATICSPRACTICETHEORY Jun．，2013 人民币汇率参考一篮子货币的结构性变动实证研究 杨海珍-，z，v，熊园，，v，杨晓光a (1．中国科学院大学管理学院，北京100190) (2．新疆发展与改革委员会经济研究院，新疆乌鲁木齐830002) (3．中国科学院虚拟经济与数据科学研究中心，北京100190) (4．中国科学院数学与系统科学研究院，北京100190) 摘要：分别以瑞郎和特别提款权为基准货币，基于2005年“汇改”后至2012年7年 期间人民币与央行公布的11种参考货币的汇率数据，在邹检验确定结构性交动点的 基础上，运用对数线性模型分时段建模实证．结果表明：1)“汇改”以来，人民币汇率 季度发生了结构性变动；2)人民币汇率制度本质上仍以钉住美元为主，篮子货币的币 种选择和权重设定是一个动态调整的过程． 关键词：人民币汇率；一篮子货币；邹检验；结构性变动 1引言 2005年7月21日，我国央行宣布人民币将实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币 进行调节、有管理的浮动汇率制度”；2010年6月19日，央行再度表示：进一步推进人民币汇 率形成机制改革，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节．由此可知，人民币 至少名义上是实行“参考一篮子货币”的汇率制度．然而近七年来，篮子货币的构成却一直 并未公开．那么，人民币参考一篮子货币中各种货币的权重如何?人民币参考一篮子货币在 运行期间其权重发生了怎样的变化?人民币汇率制度是否仅仅在名义上参考一篮子货币却 在事实上盯住美元?这些问题已成为学术界讨论的热点． 现有关于“人民币参考一篮子货币的币种和权重”实证文献中，学者们主要是在使用数 据和参考货币选择方面存在差异，分析方法大致相同，且大部分采用了对数线性回归模型，同 时研究结论也基本一致，即美元、日元和欧元在人民币一篮子货币中占了绝大部分，而其中 综上，已有研究存在以下两方面不足：其一，鲜有考虑了人民币参考一篮子货币时的结构 性变动．所谓结构性变动，即人民币汇率所参考的一篮子货币的货币组成发生的变化，或者是 篮子货币中各货币权重发生的变化；其二，过往文献受限于样本长度，所得结论不一定能真正 起爆发至今的欧洲主权债务危机这两个重要时点． 鉴于此，本文在对研究样本予以扩展的同时，将重点考察人民币参考一篮子货币的结构 性变化情况，以期把握人民币汇率制度实质运行的本质．本文结构如下：第二部分为研究方法 收稿日期：2013．04．11 资助项目：’国家自然科学基金71273257) 万方数据 132 数学的实践与认识 43卷 与数据说明；第三部分是实证结果与分析；最后是本文结论 2研究方法与数据说明 文献调研发现，估计一国货币篮子各币种权重的方法不一而足，例如： 性模型由于在数据处理、经济意义和结论分析上的可靠性都较好，这一方法也得到了较为广 泛的应用．因此，本文将采用该模型进行实证，模型的表达式如下： △ln (1) zR一。+∑Qt(△ln善)+p 币，z代表为篮子货币之外的基准货币，R／Z、Si／z代表以货币z计价的各货币汇率；系数 砒(t=1，…，Ⅳ)表示篮子货币中各货币的权重，Qo为截距项，p为误差项． 币间相互较为独立，故本文同时选取了瑞士法郎(CHF)和特别提款权(SDR)． 据此，本文实证模型如下： 蛐器～+∑11Qt(龇盖)+p (2) 妯裟～+∑11Qt(龇盖)+p