21世纪.风险投资教程_基础知识.pdf

外汇理财 风险投资教程 近20年来，世界经济的发展经历了许多深刻的变化，其中最显著的一点是，随着技术 创新和金融创新活动日趋活跃，新的产业和企业不断涌现，产品的升级换代加速，经济生活 中的竞争因素和风险因素日益扩大。与此相对应，作为经济社会重要组成部分的资本市场也 处于快速发展变化之中。科学技术成果的商业化和市场化带来了对资本市场创新的需求，而 资本市场的创新又为科学技术成果的商业化和市场化创造了条件，刺激了创新活动。这种相 互作用的结果，逐步在世界范围内形成了一种新的资本市场形态。在总结国外研究成果的基 础上，我们将这种新的资本市场形态定名为风险资本市场。 风险资本市场是一个新的资本市场形态。它具有明确的范围界定，它的运行遵循其 本身的特殊规律。风险资本市场在运作机制和治理结构上的独创性已使其成为现代金融工程 中极为重要的组成部分。本章第一节首先对风险资本市场进行界定，然后从它与一般资本市 场的对比中描述其特征。 第一节 风险资本市场的界定及特征 一、风险资本市场的界定 风险资本市场是一个与一般资本市场相对应的概念，是资本市场中一个具有较大风险的 子市场。一般资本市场是政府和较为成熟的大中型企业筹集长期资本的市场，它包括了通常 意义上的证券市场、私人股份融资市场和项目融资市场等(图1.1) 而风险资本市场则是处于发育成长期的新生高新技术企业进行股份融资的市场。从市场 的开放程度和所参与企业的发展阶段来划分，风险资本市场又包含了三个子市场，它们是: 非正式的私人风险投资市场(Informal Business Angel)、风险资本(Venture Capital)和专门为 中小高成长性企业设立的证券市场(Small Stock Market)。非正式的私人风险投资市场是一 个没有中介的市场，它是富裕的家庭和个人直接向企业进行股份投资的市场，投资项目的选 择、投资过程的管理、投资后的监控和投资的收获等均由投资者完成。因此，私人风险投资 又称为没有中介咨询的风险资本，它是资本市场企业形成最初阶段(零阶段)的主要融资方 式。 外汇人 /云维水 外汇理财 风险资本是一种有组织、有中介的资本形式，风险资本家是资本供给者和资本使用者之 间的中介机构，它从资本供给者手中获取资本，再以股份投资的方式投到具有高成长性的新 生中小企业中;它不仅负责项目的筛选、合同和监管，还直接确定投资退出的时间和方式。 风险资本是一种长期资本，是高新技术企业形成过程中重要的资本形式，一般会陪伴着新生 企业直到购并或上市。 专门为中小高成长性企业设立的证券市场(称小盘股市场或第二板市场)是高新技术企 业走向市场、成为公众公司的第一步，它为企业的扩张提供了更为广阔的融资渠道，是风险 资本市场的重要组成部分。 在风险资本市场的三个组成部分中，非正式的私人风险投资和风险资本都属于资本市场 中的私人股份融资市场(Private Equity Market)的范畴。它们具有私人股份融资市场的属性， 其股份都是由买卖双方在市场上私售私买，不是一个公开的公众市场。但是，风险资本市场 上股份融资的主体是具有高风险的新生高新技术企业，因而私人风险投资和风险资本在运作 机制上又显著有别于一般的私人股份融资市场。同样，专门为中小高成长性企业设立的小盘 股市场与通常意义上的股票市场一样，部属于公共资本市场(Public Capital Market)的范畴， 具有公共资本市场的属性与特征，但由于其服务对象的特殊性，它在运作和监管上又与一般 的公共资本市场不同。因此，风险市场是资本市场中一个具有特殊性的子系统。 从市场的结构和组织形式来分，风险资本市场可以分为一级市场和二级市场两部分。一 级市场是从高新技术企业开始股份融资到企业公开发行股票的过程。这个过程是高新技术企 业在私人股份融资市场运作的过程。风险资本市场中的一级市场包括了私人风险投资和风险 资本两部分。它的功能是通过私募筹集资金，孵化和培育高新技术企业达到上市标准。风险 资本市场中的二级市场是指专门为中小高成长性企业设立的小盘股市场。经过风险资本培育 到一定程度的高新技术企业在这一市场上进一步成长，然后退出风险资本市场而进入一般的 股票市场。二级市场的功能是为风险资本提供退出机制，并使企业在