CPI的高度决定零售的行情强度.pdfVIP

业 产 及 业 行 商业贸易/零售 2010 年 1 月 18 日 CPI 的高度决定零售的行情强度 究 研 业 行 ——近期零售行业投资策略点评 / 评 点 业 行 2010 年 CPI 将不断突破市场预期：近期申万宏观部上调了 2010 年 CPI 预期 至 3.2%，比此前预测提高了一个百分点。而全国部分地区的雨雪天气正在逐 步推动食品价格不断上涨，由此引发商品物价全面调整的开始，我们预期 相关研究 《数据验证国庆的旺销-零售行业 2010 上半年 CPI 有望达到 5%左右的平均水平，尽管下半年会逐步回落，但 点评》2009-11-18 CPI 超过3%之后将会使零售商特别是超市商的盈利弹性不断放大。 《双节临门中等待惊喜-零售行业 点评》2009-09-24 食品零售价涨幅高于出厂价，带动超市毛利率有所提升，并驱动同店增长显 著回升：11 月份，生活资料出厂价格同比下降 0.2%，其中食品类价格上涨 《相对H 股零售显著折价，迎接四 0.6%，衣着类价格上涨 1.1%。与其相对应 11 月份，商品零售价格中,食品价 季度零售的表现契机》2009-8-24 格同比上涨 3.2%，衣着类价格同比下降 1.2%。简单估算食品类零售毛利率 《四季度迎接零售的表现契机》 将提高 2.6个百分点，衣着类零售毛利率则下降 2.3 个百分点。通胀预期加 2009-8-7 强的背景下，预计终端零售的食品价格仍将持续抬升，由于超市中食品生鲜 类销售额占比接近 60%，因此对其整体毛利率上升贡献较大，另外 CPI 的不 《另类渠道商凸显商业地产巨大价 断上涨会加快居民对食品日用品的购买，因此在量价双方面驱动超市同店增 值——由中国特色的专业市场深度 长显著回升，我们判断 2010 年超市同店增长将超过 4%。 研究》2009-7-7 上调超市行业的评级至看好，建议增持人人乐和武汉中百，建议买入超市业 务比例较高的区域零售商：武汉中百的价值投资点来自于对超市业务的专注 《守正出奇，回暖可期——09 下半 和湖北地区多业态发展对市场控制力的不断增强，公司经营稳健、管理效率 年零售行业投资策略》2009-6-26 提升空间较大；推荐区域零售商中超市业务比例较高的鄂武商（47%）、重 庆百货（37%）、合肥百货（30%）、新华百货（35%）和银座股份（37%）等。 《区域经济崛起中分享高成长—— 上述区域零售商超市业务的比重均超过 30%，因此能在较大程度上分享 CPI 中 国 区 域 零 售 商 深 度 研 究 》 上涨所带来的同店增长回升和毛利率的持续扩大，更重要的是，区域零售商 2009-6-11 目前估值远远低于纯粹的超市零售商，10 年平均 PE 在 27倍左右（超市板块