我国股权分置改革中第一大股东减持动因的研究.pdfVIP

我困股权分置改革中第一大股东减持动因研究 我国股权分置改革中第一大股东减持动因研究 摘要 股权分置改革是我国资本市场发展中的一个独特问题。上市公司 股权分置制度扭曲了证券市场定价机制，使公司治理缺乏共同的利益 机制，降低了市场优化资源配置的功能。2005年4月29日，中国证 监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，启动 了股权分置改革试点工作。改革中限售股的集中解禁，特别是解禁后 大非的大规模减持，使证券市场面临空前的套现压力。在这种情况下 对于大小非减持的行为进行研究，特别是对占据重要投资地位的大股 东减持动因的研究有利于挖掘出我国上市公司治理中存在的问题，对 政策制定和市场发展都有很好的指导作用。 本文选取大非中的第一大股东为研究对象，通过模型推导、理 论分析以及实证检验，得出影响大股东出售解禁股的动因，旨在发 掘第一大股东减持的深层次原因，寻找上市公司治理存在的问题， 从而为完善上市公司治理提供理论依据和数据支撑。本文根据不同 股权结构下大股东的收益模式，以股东最大化自身效用为假设前提， 得出大股东的效用模型，同时结合描述公司内部人出售股