静待新股发行制度改革——透视我国新股发行制度.pdf

圈 COVERSTORYI封面故事 糯殿 衙制廛 l文，银申万国证券研究所林瑾改 鼐 当二级市场遭遇寒流之时，一级市场也难逃 厄运 。去年 10月份 以来 ，我 国IP0一直处于暂停 状态，导致证券市场的直接融资功能出现极度萎 缩。现行新股发行制度 中诸多不合理之处再次成 为业内探讨的热点，改革的呼声 日渐高涨。 两会期 间，证监会相关负责人 明确表示 ， IPO重启和发行制度 改革将 同时进行 ；证监会 已 经就新股发行-t-,0度进行 了深入调查研究，不久就 会公布相关方案。显然，新股发行制度的变革越 来越近 了。 P28 透视我 国新股发行制度 P32现行制度之痛 P35改革正当时 CAPITALMARKETSf资本市场f27 封面故事fCOVERSTORY 透视 我 国新股发行制度 自2008年 10月份开始 ．我国证 之 实际上，为了更好地发挥证券 提高发审委工作的透明度 强化发 券市场的直接融资功能出现极度萎 市场的融资功能，我国的新股发行制 审委委员的专家功能 加大发审委 缩 。2009年至今 ，IPO一直处于暂 度自建立以来经历了数次大大小小地 委员的审核责任。同时，还配 以预 停之 中，而唯一的融资方式——定 改革 ，其方向是市场化的不断深入。 先披露制度和保荐制度等制度安排 向增发所募资金不足2oofL元。面 现行的新股发行制度正是市场化改革 来共同把好市场准入关。 对融资功能的过度缺失．何时重启 循序渐进下的阶段性成果。 预先披露制度是体现市场化 IPO，成为当前市场关注的焦点问题 约束机制的重要组成部分 。预先 之一。而重启iPO的关键就在于新股 核准制把守源头 披露制度 的完善 旨在充分发挥 发行制度的健全与完善。 目前，我国新股发行实施的核 社会监督的作用 增加审核透明 新股发行制度是遴选合格上市 准制是按实质管理原则 ．对证券发 度 ．提高审核效率 。在强化发行 公司 发挥资源配置功能、保障证券 行 申请进行实质条件审查的一种发 环节各中介机构和发行人的责任 市场健康发展的重要基础性制度安排 行管理制度。我国的核准制重点是 意识的同时 ，让广大投资者明了 28I资本市场ICAPITALMARKETS COVERSTORYI封面故事 市场是一个 由多元主体共 同负责 月，证监会对保荐制度作 了修订 两步式询价 的机制 ．更有效地实施 三公 新的 《证券发行上市保荐业务管理 改变投资者地位 原 则 ，保护 投 资者 的权 益 。而 办法》是 以强化保荐机构的内部控 首次发行股票 (IPO)试行询价 且 ，预先披露制度的不断完善也 制为关键点，杜绝保荐人沦为 签 制度是继保荐人制度后我 国新股发 有利于我 国证券发行制度最终 向 字机器”现象。 行方式的又一次重大改革 。这一制 注册制的过渡奠定基础 新 的保荐制度将最低保荐