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金融调控案例分析 【案例名称】中国人民银行连续八次降息 【案例适用】货币政策操作；利率政策 【案例来源】根据江其务：《中国宏观调控转变中的利率政策》，《财贸经济》1999年第10期；特约评论员：《发挥利率杠杆作用，大力支持经济增长》，《中国金融))2002年第3期等资料整理编写 【案例内容】 为了支持经济持续快速健康发展，中国人民银行于1996年5月至2002年2月连续八次降息。这八次降息的时间及降幅见表1： 1993年为抑制过热的经济，我国出台了一系列宏观调控措施，经过两多的调控，到1995年，以抑制通胀为主要内容的宏观调控目标已经基本达到，市场物价明显回落。由此，实际利率水平不仅已由过去的负值变为正值，而且 维持在较高的水平上，经济的正常运行受到一定程度的影响：在这种情况下，中央银行先后于1996年5月1日和8月23 El两次降低存贷款利率。 进入1997年后，我国国民经济在上年实现“软着陆”的基础上继续保持平稳运行，同时也出现了一些新的特点。一是买方市场基本形成；二是物价持续回落，商品零售物价涨幅从1996年末的6．1％下降到1997年l——9月的1．3％：三是企业经营效益未能得到明显改善；四是国内需求出现不振的迹象，社会消费品零售总额增长趋缓。因此为实现稳中求进的经济工作目标，开始了第三次利率调整。 1998年时，我国面对的国际经济环境发生了变化，席卷东南亚的金融危机对我国的影响逐步显现，周边国家货币不断贬值，给人民币的币值稳定和扩大国外需求带来很大压力。同时，国内需求回升力度不够大，消费品市场依然维持买方市场格局，商品零售物价涨幅从1997年9月开始，逐月都是负增长。因此，1998年进行了第三次降息。 到1999年，消费需求仍然疲软，物价加速下跌，实际利率进一步提高，投资增幅回落。为促进居民消费、提高企业投资积极性、改善商业银行效益、推动资本市场的发展，央行决定再次降息。 由于美国、13本和欧盟三大“经济体”自2001年以来经济增长持续下滑，带动世界经济增长步伐持续放缓。这对中国经济发展带来了较明显的影响。尤其是外贸增幅下滑，致使外贸需求拉动经济增长的力量在一定程度上下降国内经济增长中也存在一些不确定因素，如投资需求虽有积极财政政策大力拉动，但民间和社会投资需求没有充分激活起来；消费需求增长尚不稳定，增加农民收入还需要下大力气。2001年我国GDP增长呈现逐季下降的趋势，消费物价指数也是连续数月下降。在分析国际、国内经济金融形势的基础上，中国人民银行在2002年初进行了自1996年以来的第八次降息。 通过连续八次降息，利率水平从高位调至低位，是建国五十多年来的最低水平。一年期存款从年息10．98％降至1．98％，降幅达82％；一年期贷款从12?24％降至5．31％，降幅为57％。存款平均利率累计下调5．98个百分点，贷款平均利率累计下调6．92个百分点。在八次降息中，三次存款平均利率降幅大于贷款平均利率降幅，四次贷款平均利率降幅大于存款平均利率降幅，一次持平，存贷降幅相抵，总的贷款平均利率降幅大于存款平均利率降幅，平均利差缩小(银行业综合平均利差缩小0．94个百分点)，但短期利差扩大，一年期的存贷利差从八次降息前的1．26个百分点，扩大到2002年2月后的3．33个百分点，利差扩大1．64倍。并且，在这八次降息中，总体上看，期限越长降幅越大。五年期存款比一年存款降低多2．07个百分点，五年期贷款比一年期贷款降低多2．43个百分点。 【案例评析】 现代经济中，利率是联系金融领域与实际经济活动的纽带，是货币传递过程中的枢纽，是中央银行调控宏观经济健康发展的重要杠杆。虽然各经济派对利率如何通过投资对经济发挥作用的传递机制持有不同观点，但是有一点却是相同的，即通常情况下，降低利率会增加投资，从而有利于经济增长；提高利率会减少投资，从而不利于经济增长。 改革开放以来，随着我国市场经济体制的不断完善和利率市场化改革的加快，利率逐渐成为影响经济主体决策的重要参数，在国民经济运行中开始发挥越来越重要的作用，利率政策也日益成为我国货币政策的重要组成部分。特别是1996年以来，中国人民银行已连续八次下凋金融机构利率水平，幅度之大，史无前例。 从1996年开始，中国的宏观经济政策导向由治理通货膨胀转向刺激需求，调整结构，保持经济增长速度。连续降息表明了政府积极扩大内需，减缓世界经济衰退带来的压力，保持经济持续、快速、健康增长的信心和决心。总体上说，央行降息政策的运用基本上遵循了反周期原则，即在通货膨胀率显著回落、经济增长率下降的现实经济背景下适度调低利率。 降息政策在某些方面产生了一定的积极作用。(1)合理调整了各部门的经济利益关系。利率调整实际上是对原有国民收入分配格局的重新分配，也意味着对经济主体的利益关系的再调节。从借款人(企业)来