国泰证券2009年建筑行业策略报告.doc

目录 1. 财政货币政策与建筑行业周期：2009年政策利多 4 1.1. 财政利于建筑业规模、货币利于盈利水平，2009年双向推动 4 1.2. 房屋工程将拖累建筑业景气，规避房地产建筑企业 5 2. 2009年基础设施投资与公司业绩敏感性分析 7 2.1. 财政政策与基础设施投资：1997-1999年增速前高后低 7 2.2. 2009年基础设施投资目标可以实现，但铁路明显好于公路 8 2.3. 铁路、公路、城市轨道、水利水电2008-2010年投资规模测算 9 2.4. 铁路、公路、城市轨道、水利水电竞争格局与盈利水平 12 2.5. 2009-2010年基础设施投资规模对公司业绩敏感性分析 13 3. 建筑估值及公司筛选逻辑：构建合同审视逻辑 14 3.1. 构建建筑业合同审视逻辑和体系 14 3.2. 以合同估值体系衡量公司投资价值 16 3.3. 2009年新签合同额预判和合同估值对比 18 3.4. PE估值的修正及国际估值对比 19 4. 投资机会在时点和空间上预判、重点公司简评 21 4.1. 建筑推荐组合及重点公司简评 21 4.2. 投资机会在时点和空间上的预判 22 图表目录 图1：全社会固定资产投资增速及GDP增速 4 图2：国家财政支出增速与贷款增速 4 图3：中央与财政支出比重 4 图4：中央与地方财政支出中基本建设投资占比 4 图5：建筑业收入与利润增速 5 图6：建筑业产值利润率与收入利润率 5 图7：建筑业总产值结构 5 图8：建筑业房屋施工面积及房地产开发投资增速 5 图9：房地产开发（计划）投资额增速 6 图10：本年购置及完成开发土地面积增速 6 图11：商品房本年施工及新开工面积增速 6 图12：商品房本年销售面积及金额增速 6 图13：（铁路+交通）投资/全社会投资 7 图14：（铁路+交通）投资/财政支出 7 图15：铁路基本建设投资及增速 7 图16：公路建设投资及增速 7 图17：财政预算收入完成额及增速 8 图18：财政盈余（赤字）及占GDP比重 8 图19：公路建设到位资金结构 8 图20：铁路基本建设资金来源结构 8 图21：人均铁路里程 9 图22：公路总里程及公路密度 9 图23：铁路投资规模及规划 9 图24：铁路营业里程及电化率规划 9 图25：部分“十一五”中后期在建或拟建铁路 10 图26：部分“十一五”中后期在建或拟建铁路 10 图27：公路投资规模及规划 10 图28：公路总里程及高速公路里程规划 10 图29：各省市“十一五”公路投资规划 11 图30：各省市“十一五”公路投资规划 11 图31：部分省市地铁2010年左右里程规划 11 图32：上海和北京地铁里程规划 11 图33：水电装机容量规划 12 图34：水电投资规模 12 图35：建设业务毛利率 12 图36：主要建设企业收入规模 12 图37：铁路基本建设投资来源结构 13 图38：我国水电企业所有制结构 13 图39：铁路工程建设投资构成 13 图40：水利水电投资构成 13 图41：建筑行业新签合同额及总产值 15 图42：国际新签合同额及增速 15 图43：长江精工新签合同额、市值、收入 15 图44：FLSmidth新签合同额、市值、收入 15 图45：龙元建设新签合同额、市值、收入 16 图46：Bouygues新签合同额、市值、收入 16 图47：新签合同额/收入 17 图48：新签合同额/净利润 17 图49：国外新签合同占比 17 图50：施工收入占比 17 图51：2007年新签合同额及增速 18 图52：2008新签合同额及增速 18 图53：2007年市值/2007年新签合同额 18 图54：2008年市值/2008年新签合同额 18 图55：中国中铁新签合同额预测 19 图56：中国铁建新签合同额预测 19 图57：国际大建筑公司2007新签合同/市值 20 图58：国际大建筑公司2007新签合同/收入 20 图59：Bouygues业务收入结构 20 图60：Bouygues国外收入占比 20 图61：建筑上市公司—细分行业和区域分布 23 表 1：国家公路和铁路投资规模、中国中铁和中国铁建盈利预测 14 表 2：中铁和铁建2009年EPS对国家铁路和公路投资规模敏感性分析 14 表 3：盈利预测与国际估值对比 20 表 4：合同估值评价筛选体系对比 21 表 5：重点建筑公司简评 22 财政货币政策与建筑行业周期：2009年政策利多 财政利于建筑业规模、货币利于盈利水平，2009年双向推动 1998年财政加大基建投资、1999年投资增幅弱化：（1）为应对亚洲金融危机于1998年执行积极财政政策扩大投资规模，当年固定资产投资增速大幅提升，1999年固定资产投资增速