我国上市公司非公开发行与财务影响问题分析。pdf.pdfVIP

摘要 2006年，证监会出台了一系列关于上市公司再融资及新股发行上市的新规 则、新办法，标志着我国资本市场进入股票全流通发行的新时代。作为。新老划 断”后再融资开闸的第～步，非公开发行(也称为定向增发或私募)不仅为上市 公司打开了～条新的融资渠道，而且出乎意料地备受二级市场的追捧。 自2006年2月鞍钢股份首开非公开发行以来。非公开发行这种在全流通背 景下借鉴境外市场经验引入的新的融资发行制度，正在被越来越多的上市公司所 运用。由于非公开发行相比公开发行具有手续简便、成本低以及获批门槛低等优 势，这一再融资方式受到上市公司青睐，不少上市公司更是改变以前的计划，。避 繁就简”、“避重就轻“地选择这种私募方式。2006年底，非公开发行募集资 金949．75亿元，占增发新股募集资金总额的90．48，；。占我国上市公司股权再融 资募集资金总额的8．34％。根据Wind金融终端统计，截止到2007年9月29日， 深、沪市场已有146家公司实施非公开发行，募集资金总额超过2000万．目前 非公开发行已经成为国内上市公司最主流的再融资方式。 非公开发行获批门槛低一直是它被上市公司追捧的重要原因之一，证监会也 并没有对非公开发行有明确的限制，尤其是没有像其他再融资方式一样的财务指 标方而的限制。在非公开发行被上市公司热烈追捧的同时，我{f1发现，被普遍认 为“门槛相对更低”的非公开发行也并非一路绿灯。2006年有50家上市公司实 施了非公开发行，18家上市公司的非公开发行方案曾被证监会否决，其中ll家 上市公司修改方案后通过复审，剩余7家非公开发行方案几经修改仍被否决。这 7家上市公司非公开发行方案被否决是不是有财务上的因素存在?证监会是否真 的对非公开发行没有财务上的限制因素或者是完全不考虑财务因素?非公开发 行成功的上市公司有没有业绩上的显著增长? 基于以上疑问，本文试图从财务角度对非公开发行进行研究。本文从非公开 发行的现状入手，分析了再融资的现状和非公开发行的情况，从证监会和上市公 司业绩角度分析了非公开发行的相关财务问题．并提出建议。本文共分五章： 第一章，导论．主要对本文的研究背景及目的、研究现状和研究方法进行说 明。 第二章，我国上市公司非公开发行的情况概述。从我国上市公司股权再融资 的现状入手，包括我国上市公司发展过程中配股、公开增发、可转换债券、非公 开发行的情况和政策演变。然后本文引入信息不对称理论、时机窗口理论和流通 成本理论来解释上市公司非公开发行的现象，并对非公开发行的五种主要模式一 一资产并购型、引入战略投资者型、利用募集资金反向收购控股股东优质资产型、 资产重组型和增强控股权型进行了阐述。 第三章，证监会对上市公司进行非公开发行财务限制因素的实证分析。本章 是从证监会的角度寻找非公开发行财务上的限制因素，根据已经非公开发行成功 和被否决非公开发行方案的上市公司财务数据，对证监会的“隐性”财务限制条 件把脉。首先根据wind金融资讯，筛选出50家通过非公开发行方案和7家被否 决非公开发行方案的非金融业上市公司作为样本。其次，从偿债能力、营运能力、 获利能力和发展能力角度选取了15个代表性的财务指标，运用sPss提取iH六 个主成分并建立Logistic回归，发现证监会对企业的营运能力和获利能力指标有 显著偏好。这说明证监会进行非公开发行方案审核是具有财务要求的，但并没有 将这种财务限制明确化。 第四章，我国上市公司非公开发行对公司财务绩效影响的实证分析。本部分 主要针对上市公司非公开发行再融资对公司业绩的影响进行检验。本章是以截至 2007年9月27日在深、沪市非公开发行并且资金完成使用的20家上市公司为 样本对象，参照‘中央企业综合绩效评价管理暂行办法》中企业财务绩效定量评 价的指标，从盈利能力、资产质量、债务风险和经营增长几个方面选取财务指标， 进行主成分分析并建立综合绩效函数，Wilcoxon符号秩检验结果显示非公开发行 2 摘要 并没有给企业带来显著的业绩增长。这与上市公司非公开发行方案中宣称的可以 带来业绩剧增是违背的，也违背了证监会为绩差公司翻身创造条件的初衷，非公 开发行已经成为上市公司圈钱的工具。 第五章，研究结论与建议。在上述各章分析的基础上，得出了我国上市公司 非公开发行相关财务影响