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信息不对称、金融脆弱与美国次贷危机 中文摘要 2007年初爆发的美国次贷危机给全球金融市场带来了剧烈动荡，也给美国 实体经济带来了严重创伤。回顾美国次贷危机的发生过程、研究次贷危机的微观 机制和传染路径、反思次贷危机的经验教训，对美国住房金融体系和证券化机制 的优化都有重要的现实意义，同时也将对我国住房金融市场的发展提供很多有价 值的启示。 本文共分为五个部分。第一节为导论，主要介绍本文的写作背景和研究意义， 然后在进行文献综述的基础上提出了本文的研究思路和框架，最后提出了本文的 主要观点和创新点。第二节主要介绍次级抵押贷款的证券化参与主体及其内在运 作机制，从而为下文分析证券化链条上各主体间的利益冲突提供铺垫。第三节运 用信息经济学和博弈论详细分析了证券化链条上最为关键的三个利益主体：次贷 发放机构、证券化机构、评级机构之间的利益冲突及其他们与其他关联方的冲突。 从而提出由于信息不对称的存在，加上有成本信号传递机制的缺失，使得证券化 链条极其脆弱。第四节在第三节的基础上，结合金融脆弱理论，详细勾画了次贷 危机发生的过程、机制和传染路径。第五节为本文的结论和政策建议。 本文认为，基于资产证券化的金融创新拉长了信贷链条，加剧了链条上各利 益主体的信息不对称。而信号传递机制的缺失，使得信息不对称问题无法有效解 决，证券化链条具有内生脆弱性，这便是次贷危机爆发的根源。文章最后提出应 该重新反思和优化证券化机制，可以考虑将证券化表外资产表内化，并且建立起 次贷发放机构的贷款质量承诺机制。 关键词：信息不对称、金融脆弱性、次贷危机、传染路径、证券化 中图分类号：F83 ct Abstra in brokcoutiIlme 2007 flerce咖oil m Crisis讹Ch early brought Sub．prhne llitmereal ofAmerica finarlcialmarkets，aIld economy 幺lobal researChitS uSt0reviewⅡle of contagion for sub埘me耐sis觚d isnecessary process me of real for 0pt砌刎ion micr0mechanjsm。ObViously，“haSsi鲥ficance pa也觚d of a10t reales眦efi彻ncial proVide AmericaIl SyStem．Mea姗舡le，it丽U me C1linese f．mallcial deVelopment· for HouSing SysteHl me疵g伽砌ue illtMs Oneis砷肋duction．T11is arefivesections part There