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汉鼎咨询：20家中小板上市企业未过会原因案例分析 汉鼎咨询认为，2009年以来，持续盈利能力不确定性及募投项目存在较大风险是中小板企业被否决的主要因素。中小板上市企业应该重点关注以下要点： 1、申请首发的公司必须具有高度的独立性，应当具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。 发行人的资产应当完整，生产型企业应当具有与生产应经有关的生产系统、辅助生产系统和配套设施，合法拥有与生产经营有关的土地、厂房、机器设备以及商标、专利、非专利技术的所有权者使用权，具有独立的原料采购和产品销售系统；非生产型企业应当具备与经营有关的业务体系及相关资产。发行人的业务应当独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争显示失公平的关联交易。 2、申请首发者再融资的公司必须高度重规规范运作。 从公司的改制设立、历次公司股权变化、 生产经营、资金管理、资产收购等方面自觉做到规范运作，还要认真遵守工商、税收、土地、 环保、海关等相关法律、行政法规。 3、申请首发者再融资的公司必须高度重规募集资金运用。 募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应，募集资金投资项目应当符合国家产业政策、投资管理、环境保护、土地管理以及其他法律、法规和规章的规定。很多被证监会枪毙的企业只有一个募投项目，未必是巧合。 4、申请首发者再融资的公司在财务与会计处理上要进一步提高质量。 汉鼎咨询分析：宁波立立电子 主营业务：半导体硅材料和半导体分立器件的研发、生产和销售 募投项目： 序号 募投项目 拟募集资金额度（万元） 1 6-8 英寸硅抛光片扩产项目 53,735 2 8-12 英寸硅外延片高技术产业化示范工程 11,323 合计 65,058 未过会原因分析： 1、申请发行人在规范运作上存在缺陷。 申请发行人（宁波立立电子）在与股份公司主要发起人之间的部分股权交易过程中，未按有关要求履行必要的决策程序，导致申请发行人相关资产的形成存在瑕疵，并可能导致重大权属纠纷，且该程序上的瑕疵未按要求披露。因此发审委认为该申请发行人在规范运作上存在缺陷。 (1)1999年，浙大海纳组建。李立本等四名自然人与两公司发起设立浙大海纳科技股份有限公司，但其出资才占总股本的0.5％。 (2)1999年，浙大海纳上市。IPO项目由其子公司宁波海纳经营，甚至2003年项目业绩都很好。 (3)2003年12月，浙大海纳转让股权。浙大海纳将其持有的宁波海纳48.62%股权全部转让给宁波保税区投资开发有限公司，转让这样一笔优质资产，浙大海纳仅仅获得了4.8万元的收益。 (4)2004年6月，宁波海纳更名。宁波海纳召开股东会通过决议，同意将公司名称变更为宁波立立半导体有限公司。 (5)2004年12月，立立电子获得股权。宁波保税区投资开发有限责任公司将其持有的立立半导体全部股权分别转让给立立电子和立昂电子；立立电子以2,367.08 万元获得立立半导体38.62%股权。自此，立立电子就获得了浙大海纳的核心资产。 汉鼎咨询分析：上海超日太阳能科技股份有限公司 主营业务：主要业务为太阳能电池产品的生产和销售。 募投项目： 序号 募投项目 拟募集资金额度（万元） 1 年产100MW多晶硅太阳能电池项 60,089 合计 60,089 未过会原因分析： 1、募投项目产能扩张过快，市场无法消化，发行人营销能力不匹配。 未通过的主要原因是申请发行人2008年某产品产能为60MW，销量为42.59MW，募投项目达产后， 将新增100MW产能，产能扩张幅度明显，存在较大市场风险，不符合《管理办法》第三十九条的规定。 2、行业发展前景不明。 2008年太阳能市场就在下滑,上海超日的部分财务数据也体现了这一点。2006年和2007年两个年度中,该公司的净利润同比分别增长了474.68%和394.8%,而去年的净利润叧有4.13%的增幅,远低于前两年。公司前三年(2006到2008年)的净资产收益率(加权平均)为48.67%、63.46%和33.09%,2008年最低。今年因金融危机影响,太阳能市场至今一直没有复苏。2009年上半年不少太阳能申池组件制造商的实际产能利用率都不到50%,而且因担心太阳能电池需求的不足,不少电池片及组件生产商都停止扩产减慢了扩产速度 3、募投项目单一，市场风险较大。 上海超日通过IPO募集资金,用在下属子公司洛阳超日100兆瓦太阳能电池片(为组件的上游)的生产上,该项目总投资额为6.5089亿元人民币,现工进入试生产阶段。按照上海超日的说法,洛阳超日将利用自有资金5000万元进行此项目的前期投资。公司表示,随着自身太阳能电池生产线的陆续投产,不仅可以解决太阳能组