案例映衬成长成长铸就策略.pdfVIP

案例映衬成长 成长铸就策略 ——融资融券2011 年下半年策略报告 1、市场回顾 1.1 “倒V 型”走势 累积数千亿活水 2011 年上半年，随着A 股前高后低的走势，融资融券市场也呈现出明显的“倒V 型” 走势，各项指标先扬后抑，整体规模稳步增长。沪深交易所数据显示，截止2011 年6 月10 日，两市融资融券余额突破260 亿元，达261.25 亿元，较去年年末翻番，增幅达105%。其 中，融资余额259.46 亿元，占比高达99.32%，仍然占绝对优势。 整体来看，1 月至4 月期间，两市融资融券余额稳步增长，由年初的 128.57 亿元增长 至4 月22 日的243.16 亿元；融资买入额也呈现持续活跃态势，周融资买入额由年初的30 亿元猛增至2 月份的60 亿元，4 月中旬更是接近100 亿元；融券卖出方面，周融券卖出量 由不足500 万股逐步攀升至4 月底的3000 万股，虽然较融资交易仍微不足道，但融券卖出 增长良好。进入4 月下旬，随着大盘的迅速调整，两市融资融券余额进入震荡阶段，5 月下 旬至6 月初，开始小幅攀升至260 亿元；两市周融资买入额迅速降至40 亿元的水平，而融 券卖出量变化较小，周融券卖出量基本维持2000 万股以上。 截止6 月10 日，两市融资买入累积1178 亿元，融资偿还累积1045 亿元，融券卖出累 积3.6 亿股。仅融资交易就为市场增加了数千亿的交易量。 图 1：两市融资融券余额走势（2011 年1 月4 日至2011 年6 月10 日） 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 图 2：两市融资交易周统计（2011 年1 月4 日至2011 年6 月10 日） 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 图 3：两市融券交易周统计（2011 年1 月4 日至2011 年6 月10 日） 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 1.2 券商跑马圈地 两融开户激增 自全年年底融资融券试点券商经过增至25 家以来，今年融资融券在制度是未又任何推 进。，但两融交易规模的不断扩张，以及其高换手率、高费率、“高佣金”的特点，对券商的 业绩贡献日益突出。 随着几次加息，券商融资利率已由最初的 7.86%增至 8.85%，融券利率也相应增加到 10.85% 。按今年年初至6 月10 日的交易数据，以动态调整的利率来算，我们的模型显示， 仅融资交易就为试点券商创收约 4.78 亿元。此外，目前各家试点券商信用账户的佣金率都 至少为0.15%，极端情况甚至可以高达0.3%，即便按0.1%的水平计算，由于融资融券短线 交易频繁，仅融资交易，就为券商带来佣金收入约2.22 亿元。 伴随着投资者对融资融券业务认识的提升、借融资入市步伐的加快，为了在创新市场上 争取更多的份额，今年以来，各大券商主动出击，避开征信报告环节，积极游说客户开征信 用账户。据统计，3 月份以来融资融券开户数激增。3、4 、5 月份的新开户数由2 月份的6741 户，分别增加至2.53 万户、2.7 万户和2.53 万户。中登公司最新数据显示，截止5 月份，沪 深两市信用证券账户合计达到13.38 万户，其中，两市分别为6.68 万户和6.7 万户，从结构 来看，个人投资者开户接近13.33 万户，机构投资者仅534 户。 表 1：融资融券利率变动 日期 融资利率 融券利率 2011-4-7 8.85% 10.85% 2011-2-10 8.60% 10.60% 2010-12-28 8.35% 10.35% 2010-10-21 8.10% 10.10% 2010-7-1 7.86% 9.86% 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 图 4：两市信用证券账户统计（2011 年1 月至2011 年5 月，单位：户） 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 2、热点案例分析 2.1 双汇